央行貨幣政策或向松微調

　　央行連續7周凈投放操作，累計凈投放資金9380億元

　　記者 劉振冬 北京報道

　　在8日發布的貨幣政策委員會例會聲明中，央行表示：“上半年我國貨幣信貸合理增長，銀行體系流動性基本適度”。同時，通篇聲明并未提及此前數次強調的 “加強流動性管理”內容。業內人士稱，這意味著7月份的流動性狀況將繼續舒緩，在未來的公開市場操作中，央行即便不維持凈投放，也不會采取凈回籠的操作。

　　此前，在《一季度貨幣政策執行報告》、《一季度中國宏觀經濟形勢分析》和一季度貨幣政策委員會例會通稿等政策聲明中，對于貨幣政策取向和具體操作等的描述中，央行均有“加強流動性管理，保持貨幣信貸適度增長”的類似表述。

　　此次，在貨幣政策取向方面，央行同樣表述為：“下半年，要繼續實施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，增強調控的針對性和靈活性，把握好政策實施的力度、節奏和重點”。但在具體的操作上，央行稱：“要密切關注經濟金融形勢的發展，靈活運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸適度增長；繼續落實‘有保有控’的信貸政策，調整優化信貸結構；進一步完善人民幣匯率形成機制，堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節；加強系統性風險防范，保持金融體系健康穩定發展”。這一表述并未提及“流動性管理”。

　　對于當前的信貸形勢和流動性狀況，央行表示：“人民幣匯率形成機制改革穩步推進，金融運行總體平穩”。

　　根據央行已公布的數據，今年前五個月，中國新增人民幣信貸4萬億元，較去年同期下降約3成。多數機構預測，6月份的新增貸款繼續平穩回落至6000億以內。以監管部門設定的全年新增 7 .5萬億計算，上半年的新增貸款嚴格按照“3∶3∶2∶2”的比例控制。在市場流動性方面，今年前5個月，雖然央行持續凈回籠，但銀行間市場流動性充裕，體現了“寬貨幣、緊信貸”的特征。但自5月下旬，由于準備金率、公開市場操作工具和監管政策多重效果的累積，銀行間市場流動性陡然轉緊，故此，本周央行公開市場凈投放資金1550億元。

　　分析師認為，前期凈投放主要因為銀行間資金緊缺，最近兩周應該是為支持農行上市。目前，3月期和1 年期央票利率仍有上行壓力，公開市場操作方向暫時不會轉為過大的凈回籠。且農行IPO過后仍有其他大行再融資，因此后續發展仍有待觀察。

“當前面對的情況是，國際上歐洲主權債務危機與國內以清理融資平臺和房地產調控為主要內容的投資調控政策，已誘發了從高層到民間對經濟復蘇可持續性日漸強烈的擔憂。”興業銀行資深經濟學家魯政委表示，考慮到房地產是在價格上極富“追漲殺跌”特性的資產，一旦形成下跌趨勢后的可控性較差，以及海外市場變化同樣較差的可控性，國內對下半年經濟減速的擔憂由此也在近期驟然加深，這種擔憂也已經在高層的言論中得到反映。這意味著，面對當前已經出現的經濟減速，未來宏觀政策的“鐘擺”將更多向“保增長”一方移動，政策操作面臨向松微調。貨幣政策和市場的流動性狀況也將因之而發生變化。