大幅增長,但目前價位上我們并不推薦買入。

預計2005年國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司總共將投資1450億元用于電網(wǎng)建設,比2004年增長20%左右。由于電網(wǎng)設備行業(yè)的運行情況與全國電網(wǎng)建設投資金額線性相關,可以認為2005年電網(wǎng)設備行業(yè)會在2004年高速增長的前提下,再維持20%以上的快速增長。電網(wǎng)設備行業(yè)的投資價值自然非常樂觀。



電網(wǎng)設備作為機械制造產(chǎn)業(yè),在固定資產(chǎn)折舊,營業(yè)費用和管理費用中剛性部分不變的情況下,利潤總額的增長必然高于銷售收入的增長。所以在2005年電網(wǎng)設備行業(yè)增長20%左右的前提下,上市公司的利潤總額增長預計會達到30%以上。投資策略仍然為,看好高端和高壓類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè),看好有區(qū)域優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。



●船舶制造業(yè)：三大產(chǎn)品值得看好



世界經(jīng)濟形勢的向好、我國外貿(mào)的快速發(fā)展以及21世紀中國海洋事業(yè)的需求與造船業(yè)的發(fā)展使命,這三大因素共同作用,決定著中國船舶制造業(yè)未來的長足發(fā)展。此外,以中國為首的世界港口建設在2006年至2007年又進入高峰期,船用柴油機,集裝箱及其起重機械等三大產(chǎn)品值得看好。



中國造船業(yè)現(xiàn)階段面臨的主要問題不是造船能力過剩,而是嚴重缺少大型造船設施,不能滿足國內(nèi)船東需求的問題。國際上,中國船舶工業(yè)世界位次連續(xù)9年居世界第三位,與日韓兩國差距在逐步縮小。國家船舶工業(yè)中長期產(chǎn)業(yè)政策？“531工程”的順利實施和三大造船基地的加速推進,中國在未來10年中較有可能成為世界船舶的第一制造大國。



當前滬東重機在國內(nèi)船用柴油機的市場占有率在65%以上,處于準寡頭壟斷地位,未來公司作為中國柴油機生產(chǎn)的龍頭企業(yè)可以出現(xiàn)在世界船用柴油機制造的最前列。



過去15年的數(shù)據(jù)表明,世界集裝箱與造船呈基本正相關。我們預計未來世界集裝箱制造業(yè)年均增長率在10-15%之間。中集集團全球市場稱老大,連續(xù)5年保持行業(yè)第一,世界市場占有率為50%左右,其半掛車產(chǎn)銷量五年內(nèi)也有望奪世界第一,占有全球箱式半掛車市場10%以上。



世界集裝箱起重機與集裝箱制造業(yè)、造船業(yè)緊密相關。集裝箱起重機已連續(xù)五年居世界銷量第一,占到世界市場份額50%以上,世界一流的長興島基地的順利完工將進一步鞏固其競爭地位。



●汽車及零部件：上升周期中的波動



汽車產(chǎn)銷增速放緩,利潤落后于銷量的增長：預計全年產(chǎn)銷汽車505萬輛,同比增長15%,明年全行業(yè)也不會有太大的起色,整體態(tài)勢呈現(xiàn)為上升周期中的短期波動。



子行業(yè)出現(xiàn)分化：替代性需求使重卡、大客銷量高速增長；潛在消費者減少和持幣待購心理使得轎車銷售勢頭趨緩。



成本接近剛性之后產(chǎn)品價格下跌使轎車企業(yè)利潤將來出現(xiàn)負增長：汽車尤其是轎車產(chǎn)銷初具規(guī)模后,成本下降空間減小。通過降價擴大產(chǎn)銷規(guī)模,降低成本,以保持盈利和銷量同步的模式已經(jīng)失效,即便優(yōu)勢轎車企業(yè)的利潤增長也已現(xiàn)出疲態(tài),行業(yè)利潤明年會出現(xiàn)負增長。



重卡子行業(yè)產(chǎn)銷兩旺,但短期內(nèi)市場容量增長空間有限：公路物流總量的上升和治理超載后產(chǎn)生的替代性需求是重卡銷量上升的動力；但隨著運輸效率的提高,市場容量增長空間有限。



大型客車今后幾年復合增長率在10%以上：城市化進程的不斷前進、公路客車和公交客車向大型化發(fā)展的趨勢以及大客不可替代的便利性將推動大客行業(yè)穩(wěn)定增長。



●縫制設備：后配額時代的投資拉動



經(jīng)過多年的發(fā)展,縫制設備行業(yè)已是中國最具競爭力的行業(yè)之一。目前我國縫紉機產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的70%以上,其中：家用機占全球產(chǎn)量的75%以上,工業(yè)機約占全球產(chǎn)量的70%,繡花機占全球產(chǎn)量的70%以上。中國已經(jīng)無可爭議地成為“世界第一”的縫制設備大國。行業(yè)內(nèi)呈現(xiàn)民企、國有、外資三足鼎立的格局,其中民企憑借良好的經(jīng)營機制,占據(jù)半數(shù)的市場份額。



平縫機、包縫機是產(chǎn)銷量最大的機型,生產(chǎn)的企業(yè)眾多,規(guī)模廠商利用成本優(yōu)勢,通過降價擠壓中小廠商,2005年會延續(xù)價格競爭的格局。在特種機市場,需求量小,產(chǎn)品保持較高的利潤率,主要是主流廠商在生產(chǎn)。



在服裝需求快速成長、出口貿(mào)易量增加、設備更新、進口替代等四駕馬車的拉動下,縫制行業(yè)進入快速發(fā)展階段。面對持續(xù)增長的市場需求,企業(yè)積極備戰(zhàn),紛紛擴大產(chǎn)能。預計2005年國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)能在700萬臺左右,而需求量在800-1000萬臺左右,供求之間依然有較大差距,行業(yè)持續(xù)看好。



對于其他子行業(yè),我們認為由于一些特殊性因素,這些子行業(yè)難以成為板塊輪動中的重要品種,如國防軍工制造、鐵路機車制造、石油和化工設備等。比如由于鐵路機車的制造成本中的鋼材成本占比高達65%以上,加上其計劃經(jīng)濟體制比較濃,因此盡管該子行業(yè)繼續(xù)景氣,但是上市公司業(yè)績普遍不佳。



2005年行業(yè)投資策略及重點公司



與會代表們一致認為,加速推進重工業(yè)化無疑是中國當代工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的基本主題。我們不能忽視機械行業(yè)中的投資機會。具體思路主要包括:



從關注投資調(diào)控的新動向的方面來看,加大投入的領域主要集中在環(huán)境保護設備、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機械和醫(yī)療保障以及國內(nèi)的瓶頸領域(如船舶制造、鐵路機車制造業(yè)和石油化工設備等)等方面,如:滬東重機、北方創(chuàng)業(yè)和石油濟柴等。



從消費升級的方面來看,消費升級給機械行業(yè)帶來的直接機遇主要集中在轎車、大型客車、電動工具、空調(diào)壓縮機和中央空調(diào)等領域。同時我們認為,在我國目前及今后一段時期內(nèi),低消費、高投資是我國經(jīng)濟運行的常態(tài),消費升級給機械行業(yè)帶來的直接機遇是有限的,如山東威達和長安汽車等。



來年需要關注東北板塊。在東北振興過程中,東北地區(qū)需要重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)包括裝備制造業(yè)、高新技術產(chǎn)業(yè)、綠色農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)、國家糧食基地等。重點的裝備制造業(yè)主要包括船舶制造業(yè)、機床工具、電力設備、國防軍工制造業(yè)及交通運輸設備制造業(yè)等,如沈陽機床等。



具備國際競爭力的中國機械制造上市公司將是未來調(diào)研的重點方向。



不同子行業(yè)、不同公司其估值方法可能不一樣。我們根據(jù)多年的研究經(jīng)驗,前瞻性地把握中國經(jīng)濟增長方式或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)即將發(fā)生根本性改變的歷史機遇,并將這種歷史機遇融化到機械行業(yè)之中,我們認為以下企業(yè)值得投資者重點關注。