進入新年，中國方面低于預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)是銅價承壓的關鍵因素。然而，倫銅價格在7000美元/噸一線得到支撐，隨著中國長假結(jié)束，投資者重返市場或推動銅價反彈。我們認為，近期的銅價整體將延續(xù)振蕩格局。

美聯(lián)儲繼續(xù)削減QE，中國經(jīng)濟增速放緩

最新的美聯(lián)儲議息會議結(jié)果顯示，美聯(lián)儲將維持利率在0—0.25%不變，并縮減QE至每月650億美元，并且，可能在未來幾次議息會議上以審慎態(tài)度進一步縮減QE。美聯(lián)儲已踏上退出QE的路程，盡管這一事件本身驗證了美國經(jīng)濟復蘇，但經(jīng)濟復蘇的利多影響可能未必能抵消削減QE的利空作用。與此同時，中國這個全球最大的精煉銅消費國在進入2014年以后，制造業(yè)發(fā)展情況卻低于市場預期。中國物流與采購聯(lián)合會最新公布的1月PMI為50.5%，比上月回落0.5個百分點，連續(xù)兩個月環(huán)比回落。匯豐銀行公布的1月PMI終值為49.5，跌破50的榮枯線，創(chuàng)6個月新低。中國制造業(yè)的疲軟是銅價在進入新年后承壓的關鍵因素。

基金持倉轉(zhuǎn)向凈空，上海銅現(xiàn)貨貼水報價

CFTC數(shù)據(jù)顯示，盡管1月14日當周基金在銅期貨上維持凈多持倉，但此后，凈多持倉持續(xù)下降，到了2月4日當周，基金持倉已轉(zhuǎn)為凈空狀態(tài)，凈空持倉一定程度上反映了基金對銅價后市并不樂觀。國內(nèi)方面，春節(jié)前資金偏緊的格局令銅現(xiàn)貨出現(xiàn)持續(xù)的貼水報價，最高貼水幅度達300元/噸。但這種貼水狀態(tài)并未在春節(jié)后有所改觀，2月7日的上海銅現(xiàn)貨依然呈現(xiàn)115元/噸的貼水，銅現(xiàn)貨市場偏低的買入人氣令銅價承壓。

二季度或迎來轉(zhuǎn)機

從當前的國內(nèi)外宏觀形勢來看，美國削減QE的格局以及中國低于預期的制造業(yè)發(fā)展現(xiàn)況對銅價有利空作用。然而，從LME期銅在2013年11月跌穿7000美元/噸后的現(xiàn)貨市場表現(xiàn)來看，市場對7000美元/噸以下的銅價認可度較高，這也是本輪銅價在7000美元/噸一線獲得支撐的重要原因。從技術(shù)圖形來看，銅價整體延續(xù)了振蕩態(tài)勢，但底部有所抬升，且高點有所上移，我們認為隨著二季度制造業(yè)旺季的到來，銅價仍有可能刷新1月初的高點。