上周，銅價維持偏弱震蕩走勢。因圣誕節(jié)假期，LME周四周五休市，滬銅主力合約周五夜盤報收于45050元/噸。部分投資者在圣誕假期前平倉離場，假日氛圍疊加年末因素，使得交投略顯清淡。

年末因素抑制現(xiàn)貨市場活躍度

從現(xiàn)貨市場來看，年末因素的影響十分明顯。年關(guān)前有色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)資金壓力普遍較大，持貨商出貨換現(xiàn)的意愿較強(qiáng)，中間商入市接貨偏謹(jǐn)慎，下游企業(yè)則以按需采購為主，市場參與熱情有限。整體現(xiàn)銅市場呈供需均較為清淡的格局，現(xiàn)貨升水亦逐步走低，并轉(zhuǎn)為貼水局面。 

展望本周，國內(nèi)市場僅三個交易日，預(yù)計在元旦假期前市場供需兩淡的局面有望延續(xù)，現(xiàn)貨升貼水難有作為，預(yù)計仍以貼水為主。現(xiàn)貨市場對銅價的支撐進(jìn)一步削弱，將令銅價承壓。

中國11月精煉銅進(jìn)口環(huán)比上升

中國11月精煉銅進(jìn)口環(huán)比上升。據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，11月中國進(jìn)口精煉銅32.0308萬噸，較10月增長4.75%；1-11月累計進(jìn)口精煉銅327.4704萬噸，同比增長13.18%。精煉銅進(jìn)口出現(xiàn)增長的原因有二：一是因滬倫銅比值修復(fù)，提升了進(jìn)口商的報關(guān)進(jìn)口積極性；二是臨近年末，進(jìn)口商需要在今年最后的幾個月內(nèi)完成本年度簽訂的長單進(jìn)口量。這兩個因素在12月沒有出現(xiàn)較大的改變，這將令12月精煉銅進(jìn)口有較大的概率能繼續(xù)保持強(qiáng)勢。

本周展望

本周為元旦假期前的最后一個交易周，且只有三個交易日，在資金壓力和假期氛圍的作用下，精銅現(xiàn)貨市場有望繼續(xù)維持供需清淡的局面。因此，現(xiàn)銅市場對銅價的支撐作用遭到進(jìn)一步削弱，銅價或?qū)⒗^續(xù)震蕩下行。建議投資者在元旦假期前調(diào)整好自己的倉位，做好節(jié)前風(fēng)控。

展望2015年，從供應(yīng)來看，全球礦山產(chǎn)能加速釋放，銅精礦供應(yīng)趨于寬松是大概率事件。與此同時，冶煉瓶頸依舊存在。一方面，銅冶煉產(chǎn)能投放增速遠(yuǎn)低于銅礦山產(chǎn)能增速；另一方面，中國對落后銅冶煉產(chǎn)能的淘汰工作亦在持續(xù)推進(jìn)。因此，冶煉瓶頸限制了銅精礦向精煉銅的轉(zhuǎn)化，銅精礦的過剩難以如數(shù)傳導(dǎo)為精煉銅的過剩。

從需求來看，2015年中國銅需求溫和向好。分行業(yè)來看，2014年電力行業(yè)投資不及預(yù)期，但國家政策的推動或?qū)殡娏ν顿Y提供新動力，且明年也是十二五規(guī)劃的最后一年，未完成的投資項(xiàng)目及計劃有望在2015年加速推進(jìn)。房地產(chǎn)市場相對疲弱，但國家連續(xù)推出刺激政策穩(wěn)定樓市，預(yù)計盡管增速放緩，但樓市仍將繼續(xù)增長。汽車行業(yè)方面，一二線城市的換購需求、年輕人新增購車需求，以及三四線城市、農(nóng)村的新增購車需求將繼續(xù)為中國汽車產(chǎn)銷提供驅(qū)動力。空調(diào)方面，庫存高企將成為明年空調(diào)產(chǎn)銷增長的障礙，在去庫存的壓力下，后期廠家生產(chǎn)或偏謹(jǐn)慎，我們預(yù)計2015年空調(diào)產(chǎn)量增速或?qū)⒒芈洹？傮w而言，中國銅需求維持平穩(wěn)增長。

綜合來看，2015年全球精銅供需格局將圍繞緊平衡狀態(tài)上下波動，銅價整體將呈寬幅震蕩趨勢，銅價運(yùn)行重心將大致與今年持平。影響銅價運(yùn)行節(jié)奏的因素包括美聯(lián)儲加息的進(jìn)程、中國央行貨幣政策的取向、中國政府經(jīng)濟(jì)與樓市托底、刺激政策的力度，以及銅礦與冶煉項(xiàng)目的建成投產(chǎn)與運(yùn)營產(chǎn)出的情況。我們預(yù)計，在明年二季度需求旺季啟動前，銅價或以偏弱震蕩為主；伴隨二季度下游消費(fèi)的回暖，銅價有望獲得逐步上行的動力。全年來看，銅價運(yùn)行中樞為6700美元/噸左右，價格波動區(qū)間為5800-7400美元/噸；其中，核心波動區(qū)間為6200-7000美元/噸。

美聯(lián)儲加速加息進(jìn)程與中國消費(fèi)增長不及預(yù)期是2015年銅價的潛在下行風(fēng)險。中國央行進(jìn)行貨幣寬松、中國政府出臺樓市托底政策與經(jīng)濟(jì)刺激政策、銅礦項(xiàng)目與冶煉項(xiàng)目的建成投產(chǎn)與運(yùn)營產(chǎn)出遜于預(yù)期是2015年銅價的潛在上行風(fēng)險。