本周二，就在美元指數(shù)觸及14個月新高之時，金屬期貨卻大幅下挫，倫鎳指數(shù)下跌了5.37%，倫鋅指數(shù)下跌了3.32%，倫鉛指數(shù)下跌了3%，倫銅和倫錫指數(shù)也有近2%的跌幅。

美元指數(shù)和有色金屬是否存在蹺蹺板效應(yīng)呢？對此，接受中國證券報記者采訪的市場人士普遍認(rèn)為，由于國際市場上大宗商品普遍以美元定價，強(qiáng)美元在某一階段確實可能打壓大宗商品價格，不過這種反向關(guān)系并非任何時候都能成立，在大部分時間內(nèi)大宗商品的運行有其自身規(guī)律。展望后市，有色金屬后市區(qū)間震蕩的概率比較大。

美元和金屬冰火兩重天

今年7月以來，美元指數(shù)奏起了昂揚的進(jìn)行曲。自7月1日觸及階段底部的79.740起，美元指數(shù)在51個交易日內(nèi)累計上漲了5.47%。9月9日，該指數(shù)更是一度上探至84.519。

然而，就在美元指數(shù)觸及14個月新高之際，本周二金屬期貨卻大幅下挫。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，9月9日，倫鎳指數(shù)下跌了5.37%，倫鋅指數(shù)下跌了3.32%，倫鉛指數(shù)下跌了3%，倫銅和倫錫指數(shù)也有近2%的跌幅。

其實，不僅昨天，在近一段時間內(nèi)，金屬期貨總體表現(xiàn)較為低迷。自8月1日起，倫錫指數(shù)在27個交易日內(nèi)累計下跌了8.09%；而7月29日以來，倫鉛指數(shù)也在30個交易日內(nèi)下挫了7.18%。

當(dāng)美元指數(shù)高歌猛進(jìn)之時，金屬期貨卻步履蹣跚。難道美元指數(shù)和有色金屬之間存在著蹺蹺板效應(yīng)，美元指數(shù)上揚拖累了有色金屬嗎？

“美元大幅走強(qiáng)是一個引子，之前包括煤焦鋼、橡膠在內(nèi)的工業(yè)品跌幅較大，有色金屬難以獨善其身。”華聯(lián)期貨分析師孫曉琴指出。

南華期貨研究所高級總監(jiān)曹揚慧也表示，對于近期有色金屬下跌行情，美元走強(qiáng)只是一部分原因，更多原因還是來源于有色金屬自身。前期市場炒作的供應(yīng)問題沒有兌現(xiàn)，市場情緒轉(zhuǎn)向悲觀，價格因此而受到打壓。

蹺蹺板效應(yīng)是否存在

對于美元指數(shù)為何在近期走強(qiáng)，市場人士普遍認(rèn)為，內(nèi)因和外因都有促進(jìn)作用。曹揚慧指出，內(nèi)因方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，美國國債收益率不斷上升，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)，導(dǎo)致美元走強(qiáng)。而外因方面，美元指數(shù)的主要構(gòu)成貨幣近期疲弱，不僅歐元下跌，日元、澳元、英鎊等也都有不同程度下跌，從而導(dǎo)致美元指數(shù)不斷走強(qiáng)。

“就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù)近期一直維持在30萬人左右，一般認(rèn)為，該數(shù)值在40萬人以內(nèi)說明就業(yè)情況尚可。上個月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖略有回升，但總體向好。同時，美國的房地產(chǎn)市場出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象。”興證期貨分析師李文婧也認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)有助于美元指數(shù)走強(qiáng)。

從歷史經(jīng)驗看，美元和有色金屬之間是否存在蹺蹺板效應(yīng)呢？

曹揚慧表示，強(qiáng)美元在某一階段確實可能打壓大宗商品價格，由于國際市場上大宗商品普遍以美元定價，當(dāng)美元強(qiáng)勢時，單位美元所代表的價值升高。如果大宗商品名義價格不變，其實際價值就更為昂貴，如果缺乏內(nèi)在原因，這種被動升值難以持續(xù)，所以商品名義價格會下跌。

不過，這種反向關(guān)系并非任何時候都成立，在大部分的時間內(nèi)大宗商品的運行有其自身規(guī)律，當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)，市場需求旺盛，很可能出現(xiàn)美元與大宗商品同漲局面，反之可能出現(xiàn)美元與商品同跌局面。這些情況在歷史上都多次出現(xiàn)，尤其是2008年以后較為頻繁。

“中長期看，美元指數(shù)與大宗商品的價格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，但短期來看，二者走勢并不是穩(wěn)定的反向關(guān)系。”李文婧指出。

有色金屬或區(qū)間震蕩

既然美元蹺蹺板效應(yīng)并不直接決定商品價格走勢，那么展望后市，有色金屬等大宗商品的投資者需要關(guān)注哪些因素呢？

孫曉琴指出，影響有色金屬走勢的因素主要包括三方面。首先，美聯(lián)儲會否提前加息；其次，本周后期陸續(xù)公布的8月中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如何，會否出臺穩(wěn)增長政策？再次，隨著金九銀十傳統(tǒng)旺季到來，下游需求能否有所改善。

“有色金屬后市區(qū)間震蕩的概率比較大。首先，宏觀方面波瀾不驚，前期炒作的供應(yīng)端問題基本都沒有兌現(xiàn)，這使得金屬價格難以有繼續(xù)向上的動力。不過，目前的市場狀況也不支持價格再度大幅下挫。”曹揚慧說。

不過，光大期貨分析師李琦指出，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇跡象，而全球量化寬松和國內(nèi)定向?qū)捤扇詫⒀永m(xù)，或?qū)⒗嘤猩饘賰r格。鋅、鎳兩個品種面臨更進(jìn)一步的供應(yīng)問題，表現(xiàn)或相對較強(qiáng)。