我國鋁企業(yè)面臨的困境仍然較大，鋁價在這種格局下難改弱勢。倫鋁經(jīng)歷了大幅度回調(diào)之后，短期將在60日線1975美元附近尋找支撐。 

QE3利好逐步淡去，IMF下調(diào)全球經(jīng)濟以及中國經(jīng)濟增速引發(fā)了投資者的擔憂情緒，加之西班牙評級遭遇下調(diào)再度將歐債問題放大，倫鋁近期延續(xù)跌勢。國內(nèi)市場同樣也延續(xù)疲弱的態(tài)勢。后期中國將公布三季度相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，短期將引領(lǐng)市場的投資情緒。此外，在中國龐大的庫存壓力下，鋁價面臨進一步走弱的風險。

滬倫鋁分化嚴重

對于外圍市場的鋁價，近期金融屬性的彈性出現(xiàn)了明顯的抬頭。不管是QE3的釋放致使倫鋁一個月內(nèi)從1830美元上沖至2200美元附近，還是對全球經(jīng)濟的擔憂導致倫鋁在三周左右的時間又從2200美元附近回落至2000美元下方。這一起一落之間，使得鋁價波動幅度甚至超過了銅，而在這期間，外圍市場鋁需求并沒有出現(xiàn)大的改善。盡管前期外圍主要幾大鋁企業(yè)相繼出現(xiàn)了一些減產(chǎn)或停產(chǎn)的跡象，但是這些利好不足以抵消經(jīng)濟下行所造成的終端需求低迷。金融屬性主導了這一輪鋁價走勢。

反觀國內(nèi)市場，在地方政府的庇佑下，中部以及西南地區(qū)虧損的鋁企業(yè)并沒有采取停產(chǎn)的措施，反而在保經(jīng)濟增長的壓力下，各地鋁企業(yè)還受到了電價補貼以及稅收優(yōu)惠等鼓勵措施。盡管8月份我國電解鋁產(chǎn)量創(chuàng)下175萬噸的歷史高位，但是隨著后期西北地區(qū)低成本的新增產(chǎn)能投放，電解鋁產(chǎn)量仍將繼續(xù)保持在高位甚至再創(chuàng)新高。十一長假前期，下游部分企業(yè)曾反映訂單出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)。但在長假期間，加工企業(yè)普遍停止了相關(guān)的生產(chǎn)活動，電解鋁消費近乎停滯。節(jié)后，在鋁價穩(wěn)步回落以及庫存量走高的情況下，下游采購趨于謹慎，鋁市場基本面情況不容樂觀，鋁價走弱亦在預料之中。

庫存仍有望進一步走高

“銀十”的旺季消費明顯要落后于“金九”，這一點從節(jié)后下游反饋的消息窺得一斑。從庫存直觀的表現(xiàn)來看，十一期間，我國現(xiàn)貨庫存總量從88.9萬噸增長至96.3萬噸，已經(jīng)逼近百萬大關(guān)。去年同期，實際鋁庫存從29.8萬噸增至36.4萬噸。從庫存的絕對量和增量水平都反映出當前我國現(xiàn)貨市場的巨大壓力。從后期的動態(tài)推測來看，“旺季不旺”結(jié)束加上電解鋁產(chǎn)能向產(chǎn)量的轉(zhuǎn)化，供應過剩的壓力進一步凸顯。

庫存量的增長，愈發(fā)讓下游采購的選擇余地加大，按需采購以及根據(jù)未來訂單謹慎購貨或?qū)⒊蔀榧庸て髽I(yè)的主要方式，現(xiàn)貨市場的貼水局面難以改變。

鋁價回歸至成本支撐

這一波鋁價的回調(diào)，讓我國電解鋁企業(yè)相繼步入虧損。目前國內(nèi)氧化鋁的價格維持在2600元/噸，預備陽極回落至3350元/噸，電力成本補貼之后的平均價格在0.5—0.52元/度，綜合來看，目前國內(nèi)主要產(chǎn)地的電解鋁生產(chǎn)成本在15700元/噸左右,國內(nèi)市場噸鋁虧損幅度在350—390元/噸。結(jié)合鋁市基本面來看，鋁價進一步走弱的可能性仍較大。但是鋁市場的走弱必然面臨著成本的抵抗，具體表現(xiàn)為冶煉企業(yè)以及貿(mào)易商的惜售情緒。特別是當鋁市場的虧損幅度超過500元/噸時，鋁企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營困境將會引發(fā)部分停產(chǎn)，從而給予基本面支持。從成本的角度來看，鋁價下跌不會一蹴而就，中間必然伴隨著反復振蕩，但成本的支撐不是改變基本面的根本力量。

綜上所訴，筆者對后期滬鋁的表現(xiàn)略顯悲觀，在整體經(jīng)濟增長放緩的背景下，鋁企業(yè)一方面要承受增加產(chǎn)量保經(jīng)濟增長的壓力，另一方面也在和虧損做斗爭。我國鋁企業(yè)面臨的困境仍然較大，鋁價在這種格局下難改弱勢，預計滬鋁主力合約在15200—15500元/噸區(qū)間運行。倫鋁經(jīng)歷了大幅度的回調(diào)之后，短期將會在60日線1975美元附近尋找支撐，后續(xù)預計將維持在1900—2000美元/噸區(qū)間弱勢盤整。