要點

1、 宏觀經(jīng)濟運行：全球經(jīng)濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經(jīng)濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經(jīng)濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經(jīng)濟下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續(xù)實施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產(chǎn)質押再貸款試點。

3、最新消息：美鋁宣布將在今年四季度至明年一季度，削減原鋁冶煉產(chǎn)能50.3萬噸和氧化鋁精煉產(chǎn)能120萬噸美國10月ISM非制造業(yè)PMI大幅好于預期10月ADP就業(yè)人數(shù)超預期增18.2萬暗示非農或向好歐元區(qū)10月綜合PMI不及預期企業(yè)擴張速度仍溫和美國10月制造業(yè)指數(shù)從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創(chuàng)2年多新低歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值52.3，高于前值和預期的52美10月密歇根大學消費者信心指數(shù)不及預期美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預期歐元區(qū)10月經(jīng)濟景氣指數(shù)升至105.9創(chuàng)逾四年最高水平

4、鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨簡評：11月5日，滬鋁主力合約早盤開盤后高位震蕩，隨后成交重心下移于10520元/噸處震蕩，收較長上影線。華南地區(qū)現(xiàn)貨成交價格集中在10500-10520元/噸，較華東地區(qū)成交價格升水140-110元/噸。市場現(xiàn)貨貨源依然充裕，持貨商出貨積極，但下游畏高鋁價，觀望心態(tài)增強，廠家零星接貨。午前部分持貨商低價出貨，成交價格在10500元/噸，今日華南市場整體成交清淡。

期貨：11月5日，今日上證指數(shù)再次大幅上行，提振市場人氣，國內鋁企減產(chǎn)及增加鋁材出口退稅傳言繼續(xù)發(fā)酵，滬鋁主力早盤開于10535元/噸，開盤后部分空頭平倉離場，鋁價隨即觸及日內高點10620元/噸，然而部分多頭亦在10600元/噸附近開始平倉，鋁價再次回落至10510元/噸后窄幅震蕩，午后多空雙方回歸至10550元/噸附近爭奪，尾盤滬鋁主力收較長上影線于10560元/噸，漲150元/噸，漲幅1.44%，成交增加11.7萬至30.7萬手，持倉量減少21390手至24.1萬手，空頭平倉仍占主導。滬鋁指數(shù)今日持倉減少2.4萬手至60萬手，空頭繼續(xù)維持離場態(tài)勢，鋁價易被提振。

小結

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實體經(jīng)濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

中國和美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對全球經(jīng)濟的擔憂。美國10月ISM非制造業(yè)PMI大幅好于預期，10月ADP就業(yè)人數(shù)超預期增18.2萬暗示非農或向好，歐元區(qū)10月綜合PMI不及預期企業(yè)擴張速度仍溫和，美元加息預期增強，歐盟擴大QE意愿也更強。傳聞鋁出口退稅將提高，調整幅度有限，恐加劇進口國的雙反調查，或難大幅提振出口量，價格提振作用也有限。但如果中國不減產(chǎn)，鋁的大勢是沒法改變的。建議輕倉做多。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩(wěn)增長政策，鋁下游需求有望慢慢好轉，鋁價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。