經過20多天的征程，火熱的歐洲杯比賽，以西班牙隊戰勝意大利隊落下帷幕。然而，與球場上的輝煌成就相比，經濟疲弱以及債務問題瞬間又把西班牙人拉回到現實。雖然各國領導在歐盟峰會上達成新的協議，但峰會成果尚未開始落實，便遭遇各方的質疑。 

同時，歐元區以及美國經濟數據表現持續低迷，也引發市場對于美聯儲將實施第三輪量化寬松以支撐其經濟的猜測。根據最新公布的美國6月Markit采購經理人指數PMI終值自52.9的初值降至52.5，創下18個月最低水平。同時，美國6月供應管理學會ISM所公布的制造業PMI數據也意外出現萎縮，其中6月數據為49.7，低于預期水平的52.0，該數據為2009年7月以來的首次出現衰退，主要是因為新增需求大幅下滑。 

市場再現寬松預期 

由于一系列疲軟的制造業數據影響，7月2日LME基本金屬收盤漲跌互現，其中鉛價的漲幅最大，而錫價的跌幅最明顯。截至北京時間7月3日凌晨，LME三個月期銅收低0.8%，報7625美元/噸，該合約稍早曾一度跌至7604.75美元/噸。 

FX168分析師許亞鑫認為，由于制造業是拉動美國經濟復蘇的主要動力之一，該數據的疲軟也再次引發了市場對于全球經濟復蘇前景的憂慮，短期之內避險情緒的上升，反而刺激了美元買盤，從而導致部分大宗商品價格受到一定程度的打壓。 

不僅美國的數據呈現疲態，歐洲方面依然不容樂觀。歐元區5月失業率再度上揚，創下1995年有記錄以來的最高水平。同時，歐元區6月制造業再次遭受沉重打擊，企業正為最糟糕的情況未雨綢繆，裁員速度為兩年半來最快。 

最糟糕的是，作為歐洲的火車頭德國，其6月制造業萎縮的速度創下三年來最快，新業務活動連續第12個月下滑。數據的疲軟，加之歐洲穩定機制ESM在二級市場上購買國債的計劃遭遇芬蘭和荷蘭反對，導致歐盟峰會的利好尤如曇花一現，市場信心再次遭遇沖擊。 

盡管美聯儲最終在6月的利率決議上宣布延長扭曲操作OT，而非實行第三輪量化寬松QE3，但是我們從美聯儲主席伯南克的新聞發布會置評可以看出，美聯儲當前仍舍不得完全關閉QE3大門，尤其是歐債危機仍在惡化的背景之下。 

他同時認為，若美國未來公布的經濟數據繼續疲軟，如本周美國6月非農就業報告，那么即便短期給美元帶來避險買盤支撐，中期之內，投資者對于美聯儲QE3預期的升溫，也將會給美元的走勢帶來明顯壓力。加拿大皇家銀行RBS資深美國經濟學家Jacob Oubina則表示，美國經濟增長和通脹水平都在放緩，這是美聯儲在8月的利率會議上推出QE3的絕好機會。 

倫銅上沖7800關口 

截至7月3日亞洲時段，上海期貨交易所銅1210主力合約收盤上漲1.3%至56100元/噸，盤中接近7周來高點，LME三個月合約盤中一度突破7800美元/噸阻力位上沖至7815美元/噸。 

長久以來，銅的價格始終存在較明顯的季度間差異，一、三季度價格景氣度明顯強于二、四季度。從價格走勢來看，今年上半年國際銅價基本處于震蕩回落行情之中，不過前期跌幅主要集中于第二季度。一季度銅價的漲幅高達8.78%，進入二季度行情急轉直下，跌幅達10.75%。從整體走勢來看，銅市仍未擺脫一季度偏強，二季度走勢偏弱的季節性影響。 

對此銀河期貨車紅云認為，近段時間倫銅價格的持續上漲，其原因是全球經濟疲軟態勢再現，市場預期寬松政策再次出臺推升銅價持續沖高。但從現貨需求情況來看，消費商并沒有積極采購，相反減庫存成了首選。國內電纜行業仍然不佳，國網第三批招標項目中標企業也已公布，此次接到的單子沒有具體交貨期，且帶來訂單增量有限，基本需求面沒有明顯好轉。 

另外電磁線和電子線等下游產品逐步進入淡季，消費平平，而特種線纜和高壓電纜訂單明顯出現減少。因此，我們認為國內消費難有好的表現，而銅的供應處于恢復狀態，基本面正在從短缺走向過剩。 

雖然從國內外的需求來看，銅的供應仍處于過剩狀態，但發現基金持有美元的凈多頭寸已經發生變化。截至6月19日，歐元對美元的凈空持倉從195187手降至141066手，即美元對歐元的凈多頭寸下滑了54121手。另外，根據CFTC公布數據顯示，截至6月12日，COMEX期銅總持倉為152084手，處于歷史相對高位，而歷史最高持倉為2010年10月26日的167063手，基金凈多持倉為-14952手，歷史上最多的凈空持倉為2009年1月27日的25530手。 

從以往持倉規律可以看出，銅價的持續上漲過程中，凈多持倉增加先于價格上漲；而在銅價下跌過程中，反而價格的下跌先于基金的減倉。因此，基金凈空持倉出現拐點很可能預示著銅價要啟動反彈行情。