“上海今年爭取在非上市公司股權轉讓系統建設上實現突破。”不久前上海市委常委、常務副市長馮國勤在一次金融工作座談會上透露。

據悉,對于這一市場建設,上海市可能主要交予上海聯合產權交易所。據一位參與制訂方案的人士告訴記者,目前令方案制訂者困惑的核心問題在于,是否要將“非上市公司股權轉讓系統”做成標準化形式。 有望引入做市商制度

“非上市公司股權轉讓系統目前還沒有新的進展。”上海市聯合產權交易所總裁蔡敏勇的回答從某種程度上證實了該消息的可靠性。主抓此項目的國資委產權管理處相關人士也告訴記者,國資委有關方面對這項工作十分重視,非上市公司股權轉讓的規范工作肯定是要做的。目前還在調研和求證階段,還沒有可以公布的方案。

“現在主要的問題是,這個市場到底偏向哪一邊,是偏向證券市場還是偏向企業整體轉讓。”該人士繼續說道,證券市場主要有兩個重要特點有別于企業整體轉讓市場：一個是轉讓的標準化；另一個則是可以連續性交易。因此,也可以說,希望新出現的非上市公司股權轉讓市場的標準化程度和交易的連續性高于企業整體轉讓市場。

一位參與此方案討論的相關人士則向記者介紹了“非上市公司股權轉讓系統”方案的一個框架性思路：“我們主要想建立一個規范的介于證券市場和企業整體轉讓之間的市場。雖然這個市場在上海聯合產權交易所之外也存在,但非常不規范,現在我們希望進一步規范它。”

據記者了解到的最新信息,非上市公司股權轉讓市場不會采用連續性交易。也就是說,當投資者買入之后,不可以當天、或者幾天后拋掉,要持有較長的一段時間。但交易的流動性肯定高于企業整體轉讓市場。據上海聯合產權交易所張江分所一人士介紹,產權交易所在探索非上市高科技企業股權轉讓問題上曾有建立做市商制度的想法。因為做市商可以活躍交易,幫助培育市場。做市商的責任在于,當市場上有人要買或要賣出股權時,其有義務向投資者報價,撮合交易。“不過這也只是一個想法,我們現在還處于求證階段。”該人士強調。

上述參與方案討論的人士還向記者透露,現在令方案遲遲不能面世的主要原因在于,是否要將非上市公司股權轉讓交易做成標準化的交易。標準化交易就是指在交易一家公司的任何股權時交易的條件都是相同的。就如同現在證券市場上的交易,其每筆交易都是有標準的,這個標準就是股票,將所有股權拆散為股票,而每一股股票都是等價的,是交易時的交易單位。“當然,非上市公司股權轉讓肯定會比整體轉讓市場上的股權拆得更細來交易,但是是否會拆到像股票那樣標準化,現在還沒有定論。”該人士說道,“交易所很猶豫。如果方案更接近標準化的話,肯定能吸引更多的投資者參與,但不知道有關部門是否允許。如果有關部門不允許的話,方案只能做得非常保守,這樣的話,就同整體轉讓市場差異不大了。” 中小企業需求成破題之點

上海市社科院經濟研究所所長厲無畏介紹,上海市建立這樣一個交易平臺的主要對象是中小型的科技創新企業,因為中小企業是我國科技創新的主要動力,但我國風險投資的退出渠道很不暢通,這會令這一動力難以發揮。

在美國,中小企業創新占到70%。美國大量的中小企業先創新,然后通過產權交易,賣給大企業。中小企業不同于大企業的特點是,它們的創新動力比大企業強,但是它們將其創新用于產業化的能力不如大企業強。中小企業也沒有可供銀行抵押貸款的物品,其次,我國的中小企業板的受眾很有限,程序又非常復雜,門檻又很高,根本就無法解決中小創投企業的產業化需求。而產權交易所的進入門檻則相對較低,應該通過建立這樣一個多層次市場來解決這一問題。

上海聯合產權交易所張江分所的一人士也指出,他們正在設計的方案中,就希望給中小企業一個較低的進入門檻,只要通過某種程序,如掛牌之前,同交易所簽一些協議,約定放棄原股東的優先授讓權,允許以后在交易所平臺上不停引資。

不過,曾經參與過上海聯合產權交易所方案討論的上海財經大學國際工商管理學院院長干春暉教授指出,上海計劃建立這樣一個平臺并不是說以后在上海的中小科技企業的股權交易一定要在此平臺進行。“他們只是想提供一個信息透明的平臺給企業和投資股東。因為過去在這個市場上經常發生投資股東被欺騙的事件,而有了這個平臺,便給予了投資者一個法律的保護。同時,由于過去很多企業的股權轉讓很不透明,股權被轉讓多次,以至無法獲悉新股東的信息,而有了這個平臺之后,企業和投資者雙方的信息都更加的透明化,更有利于股權轉讓交易。”

黃嶸,陳恩摯 來源:中國經營報