進入12月份以來，銅價結束了大踏步下跌的行情，并自底部反彈。本周倫銅再創年內新高，滬銅雖然較倫銅走勢稍弱，但也再次沖擊了70000元/噸關口。是什么原因導致12月份銅價呈現漲勢？國內銅價弱于國際銅價的局面是否會延續？ 

美元繼續走強，但金屬對其反應平淡 

美元在12月份經歷了“過山車”行情，起初因美聯儲不斷推出量化寬松貨幣政策，導致美元不斷走弱，并支撐了銅價，但近期美元指數由于歐元區債務危機而轉強。穆迪上周將西班牙主權信貸評級加入下調名單，本周又表示將西班牙30家銀行評級加入負面觀察名單，并下調了愛爾蘭4家銀行與一家保險公司的評級。但筆者認為，歐元區債務危機繼續惡化的可能短期不會出現，歐元對美元的支撐轉弱。而且，伯南克再次聲稱美聯儲將實施QE3政策，會繼續維持美元的弱勢形態，這將支撐金屬整體向上的趨勢。 

美元對銅價的支撐明顯，但如果說僅僅是美元的弱勢地位導致12月份銅價上漲的話，理由并不是很充分。為什么在同樣的宏觀經濟背景下，鉛、鋅價格卻遠遠落后于銅價，國內鋁、鋅價的漲勢也不及滬銅。從滬鋅歷史走勢情況分析，滬鋅一般更受資金青睞，在大經濟形勢良好的情況下，鋅的波動會強于銅。所以，我們依此也可判斷宏觀經濟并非是支撐銅價的重要原因。 

銅市基本面供應緊張是主導因素 

供應問題成為今年支撐銅價上漲的主要推動力量。市場預計，精煉銅供應會在2011年短缺，且短缺規模預計在40萬噸左右。2008—2009年的金融危機導致全球很多銅礦大量減產，高品位銅礦品位不斷下滑，是銅供給出現問題的主要原因。與此同時，需求卻出現了增加，需求增加不僅僅表現在消費需求方面，投資需求也很強大。近期，英國ETF首推基本金屬交易產品，這也將有助于庫存消化，并會加大銅市缺口。 

短期來看，智利Collahuasi銅礦宣布暫緩銅精礦的銷售推高了近日銅價。該銅礦是全球第三大銅礦，每年大約生產55萬噸銅。該公司的年度報告顯示，2009年Collahuasi銅礦生產了43126噸陰極銅和492727噸銅精礦，大多銷往中國、印度和日本。該消息對原本就供應緊張的銅市起到了推波助瀾的作用。 

銅市“外強內弱”格局料將持續，國內政策抑制是滬銅走弱的主要原因 

回首國內市場，11月份CPI數據高企創出28個月新高，對市場而言無疑將增強通脹預期，同時也讓加息預期繼續維持。12月10日，央行宣布自12月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次調整后，大型商業銀行的存款準備金率達到 18.5%，為歷史最高水平，這是央行年內第6次上調存款準備金率。雖然此次上調對市場影響較小，卻在很大程度上緩解了市場對加息的擔憂。 

從近期中國政府采取的一系列政策看，維持經濟的平穩發展依舊是未來的主基調，近期內加息的可能性很小。從期貨行業內的政策來看，相關部門也開始加強對市場的監管，如提高保證金、擴大期貨品種的漲跌停板幅度，目的在于抑制過度投機。期貨新政出臺后，市場成交量大幅下滑，交易熱情受到抑制。銅現貨市場的表現更是弱于期市。12月21日，市場基差已經高達-2000元/噸。 

供應方面，國內精銅供應不足是我國銅市多年來一直存在的問題。從需求市場看，汽車行業從9月份開始呈現良好的態勢，連續出現產銷環比增長。中國汽車業協會預計，今年汽車產銷將會超過1800萬輛，維持高產銷狀態；電力電纜方面，因預期國內電網建設刺激銅需求，供需缺口有望加大。 

雖然供給瓶頸存在，但中期來看，國內因受到政策打壓，銅價大幅上漲困難重重，“外強內弱”格局料將延續，國內外比值當前已經達到7.4的低點，但維持低位的可能性較大。從K線走勢看，滬銅在前期高位面臨壓力，加上節日臨近，現貨市場購銷清淡，預計短期國內銅價會呈現高位振蕩格局，長期仍然看好。