證監(jiān)會有關(guān)人士前日在京表示，多層次資本市場建設(shè)已經(jīng)被證監(jiān)會列為明年的重點工作之一。明年工作的一個努力方向，就是依托現(xiàn)有的股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立起統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外交易市場。該人士同時從個人研究的角度提出，可以探討在我國推出“封閉式非上市股權(quán)投資基金”的可行性。

　　在出席中關(guān)村科技園區(qū)“第十二次銀科企聯(lián)誼活動”并發(fā)表講話時，上述人士指出，為推動多層次資本市場體系建設(shè)，一項重要工作就是大力發(fā)展中小企業(yè)板塊，積極擴大中小企業(yè)板規(guī)模，具體措施可能包括降低上市門檻，提高上市速度等。同時，明年努力的方向是要依托現(xiàn)有的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立起統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外交易市場，為非上市股份公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供平臺，為創(chuàng)業(yè)投資資金提供退出機制。
　　值得注意的是，該人士從個人研究的角度出發(fā)，提出借鑒成熟市場經(jīng)驗，研究在我國推出“封閉式非上市股權(quán)投資基金”的可行性。這種基金產(chǎn)品的推出，既可以以“特殊目的載體”的方式，解決當(dāng)前尚不完備的創(chuàng)投基金法律框架帶來的多重征稅等問題，也可以在很大程度上降低其運作的道德風(fēng)險。
　　從其對“封閉式非上市股權(quán)投資基金”的闡述中可以發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品是一種規(guī)模固定的，私募性質(zhì)的，投資于高科技、高成長型非上市企業(yè)股權(quán)的基金。從成熟市場的經(jīng)驗看，這種基金正在取代傳統(tǒng)的投資于基礎(chǔ)設(shè)施、物業(yè)資產(chǎn)的私募股權(quán)基金，代表著成熟市場基金業(yè)發(fā)展的一個新趨勢。這種基金產(chǎn)品雖然投資于非上市公司的股權(quán)，但其本身卻可以在場外交易市場等場所上市。作為封閉式基金產(chǎn)品，這種基金可以給管理人提供長期的、較為寬松的資金運用環(huán)境，方便其較長時間地針對高科技、創(chuàng)投企業(yè)的投資；同時，由于可以在一定的交易場所轉(zhuǎn)讓，這種基金能夠給投資者提供一定的流動性，并為創(chuàng)投提供退出機制，亦因公開交易，從而保證了較高的透明性和公司治理水平。
　　針對有券商人士咨詢能否允許券商參與私募股權(quán)投資基金的問題，該人士認為，鑒于券商歷史問題比較嚴重，公司治理水平還有待考查，在現(xiàn)階段參與私募股權(quán)投資，尚難以解決風(fēng)險隔離問題，容易發(fā)生道德風(fēng)險。同時，券商自有資金規(guī)模有限，也不適合參與私募股權(quán)投資。因此，基金而非券商應(yīng)成為私募股權(quán)投資的主流力量。當(dāng)然，未來也可以考慮推出一些類似于封閉式基金的標(biāo)準(zhǔn)化私募股權(quán)投資產(chǎn)品，引導(dǎo)券商參與其中。

記者周翀 來源：上海證券報