統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近期我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于預(yù)期、波動(dòng)弱化，內(nèi)外需求均保持強(qiáng)勁，全年將好于預(yù)期。宏觀政策有略加緊縮的必要，否則經(jīng)濟(jì)將持續(xù)膨脹，并走向過(guò)熱。在"十一五"規(guī)劃和人民幣升值兩大因素影響下，市場(chǎng)看好的行業(yè)主要有：仍處于景氣上升周期的制造業(yè)，特別是與瓶頸（煤、電、油、運(yùn)）行業(yè)相關(guān)的設(shè)備制造業(yè)；汽車、房地產(chǎn)等先導(dǎo)型行業(yè)；金融、零售等生產(chǎn)性和消費(fèi)性服務(wù)業(yè)。

　　宏觀形勢(shì)波動(dòng)弱化

　　很少有人懷疑中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛力，但是對(duì)于短期波動(dòng)的理解卻有著很大的分歧。與從供給面強(qiáng)調(diào)產(chǎn)能過(guò)剩而造成通貨緊縮不同的是，需求面同樣重要。在靈活的需求側(cè)管理下，總需求并不會(huì)像1998年那樣快速回落而進(jìn)入通縮。

　　2002年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)低通脹的良好局面，周期波動(dòng)的幅度較歷史大為緩和，主要原因有：

　　第一，需求方面，這一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有明顯的需求拉動(dòng)特征，特別是人均收入水平達(dá)到1000美元以后的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，對(duì)汽車、房地產(chǎn)需求的快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，帶動(dòng)了投資需求。

　　第二，供給方面，1993年以來(lái)的資本存量增速一直保持在10%以上，提高了經(jīng)濟(jì)的潛在增速水平。

　　第三，最為關(guān)鍵的是成功的宏觀調(diào)控政策。如果按照以往的周期變動(dòng)規(guī)律，那么實(shí)際增速還要繼續(xù)上揚(yáng)，投資持續(xù)過(guò)熱，隨之而來(lái)的就是深度緊縮。

　　第四，建設(shè)和諧社會(huì)、關(guān)注民生問(wèn)題是本屆政府的政策核心。在建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村和推動(dòng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等大方針下，長(zhǎng)期以來(lái)制約總需求的深層次社會(huì)矛盾將逐漸得到解決。

　　有研究表明，周期波動(dòng)弱化會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極的影響，經(jīng)濟(jì)反復(fù)"大起大落"會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生很大的傷害。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)告別"大起大落"的背景下，短期和中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有機(jī)地結(jié)合在一起。未來(lái)10年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將處于中長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期的上升期，這一基本的、潛在的增長(zhǎng)趨勢(shì)將成為經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)的基準(zhǔn)線。

　　內(nèi)外需求均保持強(qiáng)勁

　　今年前兩個(gè)月，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況主要有以下特點(diǎn)：貨幣供應(yīng)維持寬松，信貸穩(wěn)步增加；工業(yè)生產(chǎn)、投資溫和回落；出口增速高位回落，進(jìn)口增速平穩(wěn)回升，內(nèi)需逐漸走強(qiáng)；原材料價(jià)格漲幅持續(xù)反彈，全年通漲將略高于預(yù)期；企業(yè)盈利能力溫和回落，下游行業(yè)持續(xù)改善。

　　另外，2006年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持強(qiáng)勁，增速將略高于預(yù)期。在強(qiáng)勁的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)下，大商品價(jià)格持續(xù)上漲。4月4日IMF（國(guó)際貨幣基金組織）亞太區(qū)負(fù)責(zé)人曾旺達(dá)表示，IMF可能上調(diào)對(duì)2006年全球及亞洲經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率預(yù)期，他同時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能在9.5%左右。

　　我們認(rèn)為，今年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)溫和回落仍是大基調(diào)，由于內(nèi)外需求均保持強(qiáng)勁，實(shí)際增速將略高于我們之前9.3%的預(yù)期。

　　宏觀政策將略有緊縮

　　去年下半年以來(lái)，實(shí)際利率偏低是投資增速保持高位的重要原因。當(dāng)前總體上宏觀政策有略加緊縮的必要，否則經(jīng)濟(jì)將持續(xù)膨脹，并走向過(guò)熱。

　　在內(nèi)需已經(jīng)不需要刺激的情況下，匯率就成為重要的宏觀政策手段，匯率調(diào)整將加快。但匯率調(diào)整的空間受到限制，年內(nèi)人民幣升值幅度可能只是在3%～5%。另外，有限的升值空間對(duì)出口的抑制又會(huì)被強(qiáng)勁的外需抵銷一部分。在這樣的情況下，單純依靠匯率達(dá)不到調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的效果，如果央行不加息，提高準(zhǔn)備金率或者超額準(zhǔn)備金利率將成為必要選擇。

　　在今年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)溫和回落的背景下，企業(yè)盈利能力在一定時(shí)期內(nèi)仍將延續(xù)下降的趨勢(shì)。除能源和有色金屬外，其他上游工業(yè)品價(jià)格回落明顯，因此下游行業(yè)的成本壓力在逐漸緩解，盈利能力持續(xù)回升。預(yù)計(jì)交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)1.45倍，電力行業(yè)增長(zhǎng)38.5%，電子通信行業(yè)增長(zhǎng)33.5%。

企業(yè)利潤(rùn)不會(huì)深度回落

　　目前對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心主要源于部分行業(yè)由于前期投資“過(guò)熱”導(dǎo)致的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。而對(duì)產(chǎn)出缺口變動(dòng)的分析說(shuō)明，產(chǎn)能過(guò)剩在整體上并不嚴(yán)重，而且只是階段性和結(jié)構(gòu)性的，關(guān)鍵是總需求仍然保持快速平穩(wěn)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)擔(dān)心是企業(yè)利潤(rùn)增速的放緩和利潤(rùn)率的降低。很顯然，利潤(rùn)增幅的波動(dòng)大部分來(lái)自利息支出的波動(dòng)，小部分來(lái)自工資的黏性。未來(lái)幾年，低真實(shí)利率的維持將使企業(yè)利潤(rùn)率水平不會(huì)深度回落，目前觀察到的利潤(rùn)增速放緩只是正常的財(cái)富分配調(diào)整。

　　通過(guò)分析，可以發(fā)現(xiàn)真實(shí)利率是一個(gè)關(guān)鍵的政策變量。較低水平的真實(shí)利率，提高了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增速，刺激了總需求，提高了企業(yè)的利潤(rùn)水平，從而進(jìn)一步刺激投資，增加經(jīng)濟(jì)的潛在水平。另外，目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式仍然是粗放型的，過(guò)高的經(jīng)濟(jì)增速導(dǎo)致對(duì)資源的過(guò)度利用，對(duì)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期發(fā)展是不利的。“十一五”期間，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)將從只注重GDP增長(zhǎng)速度改變?yōu)樽非蠼?jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)均衡增速的緩慢下降、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和增長(zhǎng)質(zhì)量的提高將是大趨勢(shì)。

　　近期內(nèi)，利率的穩(wěn)定對(duì)保證總需求是必要的，在匯率的可能調(diào)整情況下，利率更加不大可能調(diào)高。但在2007年以后，是否還繼續(xù)保持目前基本固定的名義利率，應(yīng)是一個(gè)值得研究的問(wèn)題。

　　設(shè)備制造業(yè)將快速發(fā)展

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期的背景下，鋼鐵、建材、機(jī)械等前期對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)回落過(guò)度反應(yīng)的行業(yè)將有提升的空間。

　　煤、電、油、運(yùn)等瓶頸行業(yè)投資的大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)了相關(guān)設(shè)備制造業(yè)的快速發(fā)展，與其相關(guān)的冶金、礦山設(shè)備制造業(yè)、軸承、閥門制造業(yè)、鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、船舶制造業(yè)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，并在一段時(shí)期內(nèi)處于上升態(tài)勢(shì)，特別是鐵路、造船等交通運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)和電網(wǎng)建設(shè)相關(guān)的電力設(shè)備制造業(yè)。工業(yè)的快速增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)演進(jìn)也將帶動(dòng)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展，包括金融、交通、IT等相關(guān)部門。

　　汽車和房地產(chǎn)等先導(dǎo)性行業(yè)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整后將重啟升勢(shì)，整車和零部件的出口增長(zhǎng)正在對(duì)汽車工業(yè)的增長(zhǎng)發(fā)揮日益重要的作用。

　　一段時(shí)期內(nèi)，投資仍將是拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量，但消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將逐漸增加。特別是當(dāng)前國(guó)內(nèi)很多大中型城市已經(jīng)形成可與發(fā)達(dá)國(guó)家相比的收入水平，消費(fèi)結(jié)構(gòu)快速升級(jí)，明顯體現(xiàn)在房地產(chǎn)、汽車以及高檔商品（奢侈品和藝術(shù)品等）的消費(fèi)快速增長(zhǎng)。值得注意的是，雖然達(dá)到這種消費(fèi)能力的人數(shù)比重較低，但從絕對(duì)數(shù)量來(lái)看已經(jīng)很大，而且增長(zhǎng)快速。隨著社會(huì)發(fā)展的更加均衡化，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)在時(shí)間和空間的推進(jìn)將是平穩(wěn)的。個(gè)人信貸服務(wù)、零售、醫(yī)療、娛樂(lè)文化等消費(fèi)類相關(guān)服務(wù)業(yè)將獲得很大的發(fā)展空間。

　　工業(yè)的快速增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)演進(jìn)也將帶動(dòng)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展，特別是金融、交通、IT等相關(guān)部門。