消費淡季效應仍存，下游需求未見好轉

滬鋼1601合約在7月9日創下歷史新低后，隨即拉出一根長陽收復失地，回歸至2015—2125元/噸區間。當前“閱兵藍”預期升溫點燃投資者看漲情緒，黑色系期貨品種迎來難得的反彈行情，但筆者認為，不宜過分看高螺紋鋼反彈目標。

國內經濟下行壓力仍大

7月財新中國PMI僅為47.8，低于6月的49.4，并且連續第五個月低于50.0臨界值，顯示制造業運行出現2013年7月以來最明顯的放緩。筆者認為，宏觀數據反映出經濟企穩基礎不牢、金融業過熱掩蓋制造業等部門身處困境的情況。尤其是雖然國家出臺穩市措施，但股市目前狀況仍不理想，隨時可能殃及商品市場。

供應減少利好發酵

在“調結構”背景下，鋼廠出現新一輪檢修、限產、停產潮。黑色產能過剩現象嚴重，價格跌跌不休，企業經營虧損加劇，最后不得不采取關停措施。7月中鋼協統計的重點企業粗鋼日均產量連續三旬環比回落，且降幅逐旬擴大。今年上半年，全國粗鋼產量同比下降1.3%，近20年來首次下降，不過鋼材消費同比亦降4.71%。隨著虧損進一步擴大，近期鋼廠停產檢修現象逐步增多，預計8月國內市場供應將有所下降，但仍存在反復的可能性。

與此同時，鋼材社會庫存月環比下降3.59%，繼續印證需求邊際改善。但從當前形勢來看，今年雖然政府加快項目批復進度，但到位資金相對不足仍是制約投資回升的重要因素。同時，8月仍是國內鋼市傳統消費淡季，且隨著北京9月大閱兵的臨近，京津冀地區工地因環保治理很可能階段性停工，對市場需求會產生一定不利影響。預計8月國內市場需求仍將維持低位。

環保風暴促使鋼市企穩反彈

由于抗戰勝利閱兵、“世錦賽”、2016世園會將相繼舉行，自8月中旬開始，為應對空氣污染，京津冀及周邊地區高污染企業進行減產限產，現貨鋼價大幅反彈。從時間上看，世錦賽與大閱兵時間相連，預計時間至少半個月，再加之2016世園會，今年環保減產時間跨度要大于APEC期間。按去年APEC減產經驗和數據推斷，預估今年鋼材減產400萬—600萬噸。

總體來看，供應減少已經在市場上產生連鎖反應，黑色產業鏈品種已止跌反彈，但下游需求仍不見好轉跡象，因此，由供應減少引起的反彈必然是不可持續的。并且從以往“環保概念炒作”效應來看，價格的反彈周期最多不超過一個月，反彈幅度也難有超預期表現。

技術上價格進入平臺整理期

日K線中MACD柱狀線維持高位，指標線均處于上升趨勢，說明螺紋鋼有繼續向上動能。與此同時，雖然K線已破掉20日均線，但40日、60日均線仍成空頭排列，并發散下行，后市價格面臨布林上軌、40日均線、60日均線壓力，盤面仍處于偏空格局，價格上行困難重重。

在需求邊際預期改善和減產效應下，目前黑色產業鏈價格已經觸底反彈，并且短期延續強勢。不過由于地產投資需求整體依然較弱，僅憑政策扶持，需求恢復程度相對有限。同時，雖然供應收縮引發價格反彈，但反彈力度和持續時間可能都是非常有限的，筆者并不抱過高期望。預計本輪價格反彈力度和高度都不會超預期。但考慮到遠月已經貼水，基差為正，建議若出現超跌行情，可逐步布局波段多單。