期貨日報11月21日報道：近期銅價波瀾不驚，滬銅在46800—47900價格區(qū)間振蕩整理，市場方向尚不明朗。全球經(jīng)濟(jì)冷熱不均，中國需求乏力，供需上已進(jìn)入需求淡季，消費前景不容樂觀。滬銅短期內(nèi)仍將弱勢振蕩，后期價格趨勢以下跌為主。

美國與歐洲日本經(jīng)濟(jì)分化

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭持續(xù)，最新公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，10月營建許可數(shù)量升至108萬戶，創(chuàng)2008年6月以來的高位。美國房產(chǎn)活動在經(jīng)歷早期的增長趨緩之后，重拾強(qiáng)勁反彈的勢頭。11月NAHB房地產(chǎn)市場指數(shù)升至58，高于預(yù)期及前值，表明美國房地產(chǎn)建筑商對市場充滿信心。雖然10月新屋開工數(shù)據(jù)環(huán)比意外下跌2.8%，但總體上美國房地產(chǎn)市場仍隨著美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇。美聯(lián)儲10月FOMC會議紀(jì)要顯示，通脹預(yù)期下滑的問題需要關(guān)注，對加息持謹(jǐn)慎態(tài)度。在10月終止QE以后，短時間內(nèi)加息窗口恐難打開。

近期歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有改善，德國ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)大幅上升，但歐央行并未放棄實施新一輪寬松的可能性。歐洲央行行長德拉吉表示，如果目前的努力不足以加快歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，那么歐洲央行準(zhǔn)備采取進(jìn)一步刺激措施。同時日本首相安倍晉三在東京宣布，將解散眾議院提前進(jìn)行大選。若安倍在選舉中獲勝，將令其擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)刺激計劃。無論從歐洲還是日本的經(jīng)濟(jì)狀況來看，其低迷狀態(tài)短期內(nèi)難以改善。

在全球經(jīng)濟(jì)缺乏源動力的條件下，經(jīng)濟(jì)增長仍將深度調(diào)整，難以推升銅價。

中國因素“褪色”

11月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值回到50，為半年以來的最低值，反映中國制造業(yè)景氣度依然不高，制造業(yè)總需求下降。房地產(chǎn)方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，10月70個大中城市中，價格下降的城市有69個，持平的城市有1個。與去年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有67個，上漲的城市有3個。同比來看，銷售價格下跌2.5%，9月同比降1.1%，為近兩年來首次錄得同比降幅。盡管降速較之前幾個月有所放緩，但房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)消沉激發(fā)市場對中國經(jīng)濟(jì)增速放慢的擔(dān)心，中國經(jīng)濟(jì)潛在增速回落導(dǎo)致其需求下降是銅價長周期下降的主因。

現(xiàn)貨升水難以持續(xù)

短期內(nèi)銅現(xiàn)貨價格略顯堅挺。周二以來，上海現(xiàn)貨銅由貼水轉(zhuǎn)為升水，升水幅度達(dá)到160元/噸。升水后市場認(rèn)可度有限，下游基本上是按需采購，總體上成交情況尚可，供需雙方基本維穩(wěn)。此外在LME，現(xiàn)貨銅較指標(biāo)三個月期銅升水觸及每噸77美元，接近6月來最高，顯示短期精煉銅供應(yīng)不足。

中長期來看，市場供應(yīng)過剩情況仍將持續(xù)，現(xiàn)階段銅已進(jìn)入消費淡季。市場調(diào)研顯示，下游訂單疲軟，企業(yè)由于資金緊張對于囤貨的意向較淡。10月有國際投行報告稱，明年銅供應(yīng)過剩35萬噸。全球最大銅生產(chǎn)商——智利國家銅業(yè)公司(Codelco)對2015年中國長單給出的價格是每噸升水133美元。相較于2014年運至上海的升水138美元價格，這個價格降幅為3.6%。這也意味著明年銅需求不佳。

綜上所述，短期內(nèi)銅價在各種利好利空的影響下弱勢振蕩。但從長期基本面的分析來看，銅價缺乏上漲的依據(jù)，投資者可偏空操作。如在技術(shù)上跌破46800一線，空單加倉。