據(jù)證券時(shí)報(bào)11月11日?qǐng)?bào)道，2014年，全球銅市場(chǎng)出現(xiàn)了戲劇性的一幕：年初預(yù)測(cè)供應(yīng)過(guò)剩的機(jī)構(gòu)紛紛在年末將預(yù)測(cè)修改為短缺，那么中間究竟發(fā)生了什么？2015年供需平衡又將出現(xiàn)什么變化？

就產(chǎn)量而言，中國(guó)每年增產(chǎn)的精銅很大程度決定了全球精銅的增量，但是明年中國(guó)精銅產(chǎn)量增速不太樂(lè)觀。一是明年中國(guó)計(jì)劃新增的產(chǎn)能不如往年。根據(jù)SMM和ICSG的統(tǒng)計(jì)，明年將新增40萬(wàn)噸~50萬(wàn)噸產(chǎn)能（包括銅陵有色張家港10萬(wàn)噸、水口山有色10萬(wàn)噸及白銀有色20萬(wàn)噸等項(xiàng)目），這還不到2012~2014年每年新增產(chǎn)能的一半；二是粗煉的瓶頸仍然存在，其中2015年，粗煉和精煉產(chǎn)能的缺口為全球670萬(wàn)噸、中國(guó)173萬(wàn)噸，而且粗煉產(chǎn)能增速也低于精銅礦產(chǎn)能增速，預(yù)期2015年同比增長(zhǎng)3.3%和5.7%；三是廢銅供應(yīng)緊張且扣減數(shù)不理想，制約了再生銅的產(chǎn)量。截至9月，累計(jì)同比已回落至5.4%，進(jìn)口廢銅累計(jì)同比下降10.5%。

在上述因素制約下，中國(guó)勢(shì)難保持2014年13.8%的增速（四季度按210萬(wàn)噸產(chǎn)量計(jì)算），預(yù)計(jì)2015年增速將在10%左右。

就庫(kù)存而言，銅行業(yè)內(nèi)今年一直有一個(gè)疑問(wèn)：倫敦金屬交易所（LME）倉(cāng)庫(kù)和上海保稅區(qū)的銅去哪兒了？上海保稅區(qū)的銅庫(kù)存較4月的峰值減少了28萬(wàn)噸，LME的銅庫(kù)存較年初減少了20萬(wàn)噸。在排除被故意隱藏的情況下（幾乎不可能），很明顯，這些庫(kù)存都被消費(fèi)掉了。

就消費(fèi)而言，中國(guó)因素今年仍發(fā)揮著重要作用。中國(guó)電力、房地產(chǎn)等行業(yè)用銅商品的產(chǎn)量仍保持平穩(wěn)。電力行業(yè)1~9月中，發(fā)電設(shè)備同比增產(chǎn)12%，交流電動(dòng)機(jī)同比增產(chǎn)7.2%，電力電纜同比增產(chǎn)7%，同比增幅均高于2013年同期，僅變壓器同比增產(chǎn)4%，低于去年，而且我們不應(yīng)忽視所有產(chǎn)品都是正增長(zhǎng)。家用電器行業(yè)1~9月，用銅最多的空調(diào)同比增產(chǎn)了13.9%，高于去年；家用電冰箱同比增1.9%，回落較多，但也是正增長(zhǎng)。汽車(chē)行業(yè)，1~9月產(chǎn)量同比增產(chǎn)8.1%，低于去年同期12.9%，但是四季度向來(lái)是汽車(chē)增產(chǎn)的集中期，最后的增幅還有空間。所以，2014年消費(fèi)增速維持2013年5.5%的難度不大。

就2015年而言，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然會(huì)拖累用銅消費(fèi)，但大量耗銅的電力行業(yè)尚未發(fā)力，相信“十二五規(guī)劃”最后一年必然會(huì)有明顯的增長(zhǎng)。所以，我們預(yù)測(cè)2015年消費(fèi)增速也將保持5%~6%左右。

根據(jù)上述分析，我們不難發(fā)現(xiàn)許多機(jī)構(gòu)錯(cuò)估2014年平衡表的三大原因：一是高估了今年銅精礦的產(chǎn)出量。ICSG稱“由于營(yíng)業(yè)失策，以及增產(chǎn)和新投產(chǎn)礦投產(chǎn)延期，導(dǎo)致產(chǎn)量增幅低于預(yù)期”，年初預(yù)計(jì)的銅精礦產(chǎn)量增幅從6.5%減至5%；二是低估了中國(guó)銅消費(fèi)能力，電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施等大量消耗銅的行業(yè)，正在抵消中國(guó)建筑業(yè)快速放緩的影響；三是廢銅供應(yīng)緊張，促使許多加工企業(yè)不得不用電解銅來(lái)替代廢銅。

對(duì)于2015年，按照我們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的分析，2015年中國(guó)精銅產(chǎn)量增速將會(huì)回落，預(yù)計(jì)在10%左右，而中國(guó)消費(fèi)增速將保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)在5%~6%。鑒于“中國(guó)因素”在全球銅市場(chǎng)中的決定性作用，筆者認(rèn)為中國(guó)銅市并不會(huì)加重全球的過(guò)剩。

綜合起來(lái)，2014年的短缺已經(jīng)基本確定。筆者認(rèn)為2015年，在中國(guó)需求平穩(wěn)、全球庫(kù)存低位以及精銅礦產(chǎn)量增速不如預(yù)期等因素支撐下，全球銅市場(chǎng)將至少維持平衡，甚至出現(xiàn)一定缺口。