宏觀面否極泰來，銅價下跌空間有限，然而受制于羸弱的基本面，上漲空間也有限。 

7月份滬銅呈M走勢，并跌破55000元/噸的頸線，突破60日均線后并未站穩(wěn)，多頭形態(tài)再次轉(zhuǎn)空，持倉走出輕微的W型，下跌過程中資金參與熱情增加。近期三角形整理或?qū)⒔Y(jié)束，后期銅價將走向何方？ 

宏觀面否極泰來 

7月份從歐元區(qū)傳來的救市言論較多，月初的銅價大陽線就是鑒于歐元區(qū)峰會的聲明。月尾，歐洲央行行長德拉基發(fā)表講話，誓言將盡一切可能防止歐元區(qū)瓦解。歐元全面反擊，商品低位反彈收陽。 

7月份是西班牙的債務(wù)高峰期，8月份除了西班牙，還要關(guān)注希臘和意大利，評級機(jī)構(gòu)或許會下調(diào)其信用評級，這些均成為銅價上漲的絆腳石。當(dāng)然，我們也看到政策在往好的方向變化。德國不斷妥協(xié)讓步，每一次危機(jī)下的政策利多都讓歐元絕地反擊。 

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)定，數(shù)據(jù)好壞不一。6月份新屋開工觸及5個月的最高水平。之前，洪水和惡劣的天氣推遲了新屋開工建設(shè)進(jìn)度，6月份之后，建筑商的訂單逐步上升。二季度GDP初值年化季率增長1.5%，增速進(jìn)一步下滑。7月底8月初的美聯(lián)儲會議上，在就業(yè)數(shù)據(jù)沒有惡化的前提下，美聯(lián)儲不會推出QE3，但不穩(wěn)定的數(shù)據(jù)會刺激市場預(yù)期升溫。 

今年中國央行已經(jīng)連續(xù)兩次降息，且時間間隔較短，說明政府在逐步放開政策，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的大幅下滑。需要注意的是，國內(nèi)CPI持續(xù)下滑，通脹風(fēng)險縮小，為貨幣政策的實施提供了空間。近期財政部的口風(fēng)也開始松動，后期財政政策或相對積極。中央正在召開總結(jié)上半年的經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢的經(jīng)濟(jì)工作會議，這一時間窗口最有可能發(fā)生政策層面的變化。在此期間，銅價的下跌空間受到限制。 

基本面羸弱 

7月份銅精礦加工費穩(wěn)定在40—50美元/噸，冶煉廠很難從中獲利。然而近期硫酸價格漲幅較大，一些稀有金屬，如鉍、銻、硒等的價格稍有下降。相對來說，這些產(chǎn)品絕對價值高，且附加值高，價格的細(xì)微調(diào)整對冶煉廠的影響不大。反倒是硫酸，成本低、產(chǎn)量大，價格的上行帶給冶煉廠一定利潤，從而激發(fā)冶煉廠開工積極性。后期各地財政加大投資力度，冶煉產(chǎn)能亦會加快釋放，銅市供應(yīng)壓力增加。 

近期上海陰極銅Cif到岸升水為70美元，說明國內(nèi)進(jìn)口稍有好轉(zhuǎn)。這從7月份的進(jìn)口數(shù)據(jù)上也可以看出來。另外，LME銅庫存已經(jīng)恢復(fù)至25萬噸，庫存增長主要出現(xiàn)在亞洲倉庫。SHFE庫存也從6月中旬開始增加，7月初不到14萬噸，目前已增至15.6萬噸。亞洲庫存增加，結(jié)合到岸升水上漲進(jìn)行考慮，或許可以說明中國正在進(jìn)行補(bǔ)庫活動。 

中國有色工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)電解銅產(chǎn)量再次大幅上升至49.3萬噸，統(tǒng)計局的產(chǎn)量數(shù)據(jù)則高達(dá)51萬余噸。今年1—6月份電解銅累計表觀供應(yīng)量高達(dá)440萬噸。按照去年780萬噸的表觀消費量算，目前已經(jīng)有57%的量，如果消費在去年的基礎(chǔ)上沒有增長，過剩局面將進(jìn)一步加劇。 

6月份銅材產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高，同比增長近10%。按照季節(jié)性規(guī)律，7月份銅材產(chǎn)量會有一定下滑，8月份產(chǎn)量增長概率較大。從我們了解的情況看，大部分下游行業(yè)的消費都有萎縮，家電行業(yè)沒有出現(xiàn)預(yù)期的政策效應(yīng)，消費同比增速繼續(xù)下滑。線纜企業(yè)開工率在6月份短暫反彈后，7月份回落至74.11%。企業(yè)反映，自去年下半年以來，各地新開工的大工程較少，銅材出路黯淡。 

宏觀面將提振價格，基本面壓制其上行幅度，銅價后期難以擺脫振蕩格局，投資者可在53000—58000元/噸的區(qū)間內(nèi)靈活操作。