在今年春季消費旺季，原本最有可能出現上漲行情的鋅價，今年卻陷入了無奈的沉寂。隨著4月的到來，最好的上漲時機已經錯過，預計短期的反彈難改鋅價弱勢振蕩的“煎熬”走勢。

宏觀經濟為鋅市場定調弱勢

當今的世界經濟體主要看美國、歐洲、中國這三大經濟體的運行狀況，歷史經驗表明，三者中只要有一個經濟不景氣勢必導致全球經濟陷入不景氣。目前，歐洲主權國家的債務風險雖然已經有所緩解，但是歐元區的高失業率、通脹帶來的成本壓力上升以及產出下降導致了歐元區3月的制造業指數由49回落至47.7。

美國市場近期公布的數據均透露出了利好的氣息，當然，美國房地產整體仍運行在低位，市場質疑美國頻頻公布的看起來還不錯的經濟數據是否與未來總統競選存在一定的聯系。不管怎樣，美國經濟至少沒有出現更壞的狀況，而中國市場則延續了去年下半年以來的調整態勢，并且通脹又出現了抬頭的跡象。最新數據顯示，3月全國居民消費價格總水平CPI同比上漲3.6%，高于市場預計的3.4%。中國調控政策放松的預期短期難以兌現，在歐美有色金屬消費表現相對穩定的背景下，中國經濟的放緩無疑將給金屬價格帶來致命一擊，后市整體不容樂觀。

上游冶煉企業未見明顯的減產

2012年前2個月，中國鋅產量分別為37.19萬噸和40.2萬噸，1—2月的產量較去年同期僅僅下跌了3.2%。2月鋅冶煉企業開工率下滑至59.47%，但產量同比增加2.8%，原因在于新增產能出現了大幅增加。據不完全統計，中國2011年鋅冶煉產能在每年640萬噸左右，到2012年中國鋅冶煉產能可以達到710萬噸。因此，開工率的下降，至少在目前看來，仍無法扭轉鋅冶煉企業整體產量穩步增加的態勢。

下游終端消費萎靡不振

鋅的主要消費領域是房地產和汽車行業。中國汽車市場持續低迷，目前中國汽車市場已經結束井噴，預計2012年，中國汽車產量將繼續維持低速增長的態勢，增速僅為3%—5%，對中國鋅消費增長的拉動非常小。此外，受房地產市場調控政策延續的影響，國家房地產景氣指數從2011年5月開始，出現了連續9個月的下滑，2月份為97.89創下了2009年7月份以來的新低。由于房地產市場景氣指數不斷下滑，目前市場釋放的仍然是剛性需求，投資熱情明顯不足。房地產和汽車行業在2012年難有好的表現，鋅市的下游需求也將大打折扣。

成本有可能進一步下移

目前，鋅市唯一的支撐來自于成本因素。由于人力和原料成本的上升，國內鋅行業的平均生產成本在16000元/噸左右。對于當前15000多元/噸的鋅價，鋅價顯然已經運行在成本價以下，但為何冶煉企業低于成本價尚未出現減產？其實鉛鋅冶煉每噸大致有1500—2000元左右的附屬產品帶來額外收益。因此，簡單地認為16000元/噸就是鋅價的“鐵底”顯然是偏頗的。況且從礦商的情形看，只有鋅礦低于10000元/噸的時候才會出現減產或停止銷售，目前鋅礦價格在10800元/噸左右，這也就意味著鋅價回落至14000元/噸的概率仍然較大。另外，LME鋅的成本大致在1500—1700美元，并且鋅礦進口以LME鋅點價為主，一旦LME鋅價回落，以進口礦生產的企業成本還將進一步下移。

綜上，我們認為鋅市供需基本面仍在惡化，隨著消費旺季在4月份之后開始逐步進入尾聲，后市不排除進一步向下尋求支撐。