春節(jié)期間，外圍市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，QE縮減引發(fā)資本回流，新興市場(chǎng)危機(jī)重重，阿根廷比索遭遇貨幣危機(jī)，土耳其、泰國(guó)、烏克蘭政治紛爭(zhēng)不斷，中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走差引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，全球股市遭遇重挫，大宗商品價(jià)格走低，銅價(jià)似乎打破節(jié)前的振蕩模式，LME3月電子盤(pán)銅價(jià)跌至7000美元/噸一線。銅精礦過(guò)剩格局難以緩解，加上全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，銅價(jià)難以大幅上行，后市銅價(jià)以振蕩下跌為主。

多空糾結(jié)未完待續(xù)

春節(jié)前，銅價(jià)一直處于振蕩糾結(jié)中。以倫銅為例，自2013年8月以來(lái)，銅價(jià)一直處于7000—7400美元/噸區(qū)間，多空雙方力量均衡，長(zhǎng)期來(lái)看，銅精礦供應(yīng)過(guò)剩始終壓制銅價(jià)走高，中短期來(lái)看，中國(guó)需求依然扮演強(qiáng)支撐的角色，而且這種模式很可能在2014年得到延續(xù)。

WBMS最新報(bào)告顯示，2013年1—11月全球銅市供應(yīng)過(guò)剩37.5萬(wàn)噸，全球精煉銅產(chǎn)量同比上升6.4%，至1966萬(wàn)噸，中國(guó)增幅明顯。由于主要銅精礦項(xiàng)目進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，未來(lái)幾年全球銅精礦過(guò)剩已是業(yè)內(nèi)共識(shí)，TC/RC一再上漲，江銅集團(tuán)與自由港公司達(dá)成協(xié)議，將2014年的長(zhǎng)單TC/RC定為92美元/噸和9.2美分/磅，較2013年的70美元/噸和7美分/磅增加31%，現(xiàn)貨TC更是達(dá)到110美元/噸以上，冶煉商的積極性提振明顯，這從2013年數(shù)據(jù)可見(jiàn)一斑。國(guó)際統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2013年國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量達(dá)到684萬(wàn)噸，較2012年的606萬(wàn)噸增加13%，2013年銅礦石以及精礦進(jìn)口量達(dá)到1007萬(wàn)噸，較2012年的783萬(wàn)噸大幅增加29%。

當(dāng)然，多頭并非沒(méi)有還手之力，同樣是來(lái)自WBMS最新的報(bào)告，2013年1—11月全球銅市消費(fèi)量為1928.5萬(wàn)噸，2012年同期為1848.9萬(wàn)噸。2013年1—11月中國(guó)表觀需求增加84.5萬(wàn)噸，至891.9萬(wàn)噸。2013年11月份，全球精煉銅產(chǎn)量為188.8萬(wàn)噸，消費(fèi)量為193.2萬(wàn)噸。從以上數(shù)據(jù)可以看出，中國(guó)需求依然可期，其中國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃2014年投資3815億元，同比增長(zhǎng)13%。LME庫(kù)存自2013年6月持續(xù)下降，截至2月5日，LME銅庫(kù)存為311225噸。

危機(jī)將引發(fā)銅價(jià)短期下行

近日，中美兩國(guó)制造業(yè)PMI的走差引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀，數(shù)據(jù)顯示，1月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI回落至50.5%，低于前值51%，同期的匯豐制造業(yè)PMI跌破50榮枯線，為49.5%，兩者皆為6個(gè)月內(nèi)的低點(diǎn)，一定程度上說(shuō)明國(guó)內(nèi)制造業(yè)以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的回落。美國(guó)1月份ISM制造業(yè)指數(shù)為51.3%，大幅低于預(yù)期值56%和前值56.5%，達(dá)到近8個(gè)月的低點(diǎn)。

與此同時(shí)，銅價(jià)同樣受到市場(chǎng)悲觀情緒的打擊，空方力量重新占據(jù)優(yōu)勢(shì)，CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至1月28日當(dāng)周，期銅非商業(yè)凈多單大幅減少，由近期的高點(diǎn)12428手大幅萎縮至4手，多頭力量大幅撤離市場(chǎng)。

去年以來(lái)，QE縮減使得美元資本回流，新興市場(chǎng)不斷遭遇打擊，2013下半年?yáng)|南亞股市以及匯率暴跌，春節(jié)期間阿根廷比索單日下跌10%，土耳其、烏克蘭、泰國(guó)的政治危機(jī)不斷，此外，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，代表市場(chǎng)情緒的VIX指數(shù)大幅上升。在此背景下，短期內(nèi)銅價(jià)趨于下行，但是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入了消費(fèi)旺季以及需求仍有想象的空間，銅價(jià)很難出現(xiàn)雪崩式的暴跌，建議采取振蕩做空策略。