長期表現(xiàn)平平的滬鋁昨日異軍突起，文華財(cái)經(jīng)顯示，滬鋁指數(shù)當(dāng)天以0.24%的幅度領(lǐng)漲國內(nèi)期市。不過，鑒于鋁市基本面并未有明顯好轉(zhuǎn)，鋁價(jià)仍處于震蕩筑底的過程之中。 

8月下旬以來，鋁市在寬松貨幣政策預(yù)期的推動(dòng)下，跟隨基本金屬展開一波小幅反彈，倫鋁擺脫下行通道突破近兩個(gè)月以來的震蕩區(qū)間上沿，而滬鋁也突破近期的三角形區(qū)間上沿，但在寬松預(yù)期未能明確兌現(xiàn)以及現(xiàn)貨疲弱供應(yīng)過剩的影響下，內(nèi)外盤鋁價(jià)均表現(xiàn)出上行乏力的現(xiàn)象。特別是滬鋁近期減倉幅度較大，昨日價(jià)格雖然小幅上漲，但持倉卻繼續(xù)縮減一千余手，顯示市場上行意愿并不強(qiáng)烈。 

寬松預(yù)期仍存 

近期伯南克的演講雖未明確表示推出QE3，但他暗示在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較差而量化寬松政策風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下可能會(huì)采取行動(dòng)，這表示美聯(lián)儲(chǔ)正在為未來的量化寬松政策鋪路。同時(shí)，歐洲央行對(duì)購買西班牙和意大利國債的計(jì)劃是否能夠達(dá)成一致，將會(huì)對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)情緒產(chǎn)生較大影響，在結(jié)果揭曉之前，市場的態(tài)度偏暖但仍顯謹(jǐn)慎。顯然，全球放松貨幣政策的壓力在加大，近期各國公布的PMI等數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)加大，全球產(chǎn)業(yè)真空化和去庫存化仍在進(jìn)行中，我們預(yù)計(jì)未來寬松政策會(huì)逐步實(shí)行，對(duì)金屬價(jià)格會(huì)有支撐作用。 

鋁供應(yīng)仍然過剩 

目前，上有氧化鋁供應(yīng)過剩局面仍然嚴(yán)重，由于資金面壓力加大，上游氧化鋁企業(yè)均積極出貨以回籠資金緩解資金壓力，近期以來氧化鋁價(jià)格持續(xù)下降近100元/噸，氧化鋁仍處于去庫存之中。而電解鋁方面，產(chǎn)能過剩的局面也較嚴(yán)重。由于關(guān)閉產(chǎn)能的成本較高，且部分地區(qū)實(shí)施電價(jià)補(bǔ)貼政策，國內(nèi)許多企業(yè)雖然虧損但仍維持生產(chǎn)，加劇了電解鋁的供應(yīng)壓力。雖然國外部分電解鋁生產(chǎn)商繼續(xù)計(jì)劃減產(chǎn)，但減產(chǎn)規(guī)模有限，對(duì)產(chǎn)能過剩的局面影響有限。 

下游需求繼續(xù)低迷 

由于全球經(jīng)濟(jì)低迷，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的跡象明顯，對(duì)于整體金屬的消費(fèi)打壓比較明顯。原鋁的庫存仍然呈現(xiàn)上升狀態(tài)，而訂單也在減少，下游生產(chǎn)企業(yè)的開工率與往年相比也較低。從鋁材的產(chǎn)量以及進(jìn)出口方面來看，7月我國鋁材出口23萬噸，環(huán)比下降15.3%，同比下降23.7%，7月國內(nèi)鋁材產(chǎn)量250.20萬噸，環(huán)比則下降8.47%；7月鋁合金產(chǎn)量36.7萬噸，環(huán)比回落4.18%。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的低迷和需求放緩極大的壓縮了鋁的消費(fèi)需求。而國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控未有放松的情況，國內(nèi)房地產(chǎn)施工面積以及新開工面積等數(shù)據(jù)均持續(xù)下滑。而汽車行業(yè)來看，7月中國汽車產(chǎn)銷數(shù)量分別為143.71萬輛和137.94萬輛，環(huán)比分別下降6.2%和12.6%。房地產(chǎn)行業(yè)和汽車行業(yè)均表現(xiàn)低迷對(duì)鋁消費(fèi)抑制明顯。 

不可否認(rèn)，在寬松預(yù)期仍存的情況下，鋁價(jià)仍受到一定支撐，但國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張且嚴(yán)重過剩、鋁庫存上升均對(duì)鋁價(jià)造成壓力，而全球經(jīng)濟(jì)下行令國內(nèi)外鋁需求受到抑制，鋁價(jià)承受的壓力依然沉重，后市將在寬松貨幣政策預(yù)期與經(jīng)濟(jì)疲弱需求二者交織影響下震蕩筑底。