上海均和集團有色金屬部總經理何兆文發現，近日中國市場開始出現一種新現象，一方面，大量銅以融資為目的在源源不斷地被運往中國；另一方面，在一直以“供不應求”聞名的中國市場，越來越多的冶煉企業在選擇出口優質銅到其他地區。 

在國外銅價明顯高于國內的背景下，2012年12月國家取消了高純陰極銅的出口關稅。然而這只是企業熱心出口的原因之一，更根本的原因在于，目前國內銅庫存過高，同時市場自去年以來需求不濟，冶煉企業又在不停生產，三者結合造成的10年來國內銅供應首次過剩，使得冶煉企業不得不提前考慮出口銅。 

庫存翻番 

海內外銅庫存的方向走勢，似乎在詮釋上述變化的“量變”進程：整個2012年，倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存減少5萬噸至32萬噸，減少13.71%，為連續第三年下滑。而且其2012年各月度同比增速均為負，5月曾達-54%。 

而上海期貨交易所（SHFE）精煉銅庫存增加逾11萬噸至20.5萬噸，同比翻番。而且其各月度同比均為正，其中11月份同比增加達202%。 

截至2012年底，保稅區銅庫存量更已升至100萬噸，幾乎是2012年3月份庫存量的兩倍。 

銅庫存包括顯性庫存和隱性庫存，顯性庫存包括保稅區庫存、期貨交易所庫存等能出具數據的庫存，保稅區庫存里包括部分交易所庫存；隱性庫存包括生產商等庫存難有明確統計。 

上海期交所和保稅區里的高庫存越來越與國內冶煉企業正去庫存的事實相背離，這在2011年之前幾乎未出現過。何兆文介紹，去年三季度以來，國內銅需求回落，迄今中國經濟一直在經歷新一輪去庫存周期，目前企業庫存消費已從一年前的約21天降至當前的10多天甚至7天。 

2012年11月底，國內幾家大型銅冶煉企業及貿易商在內部會議上交流意見，企業普遍認為國內銅庫存增加與融資銅密切相關。 

瑞鋼聯等企業銅部負責人預計，保稅區內差不多90%的銅都與融資有關。企業通過信用證用外幣買銅，然后用銅做抵押或賣掉，得到人民幣再去做其他投資，幾個月后還款，這是融資銅的慣常操作路徑。從2011年起，國內為防通脹實行信貸緊縮和房地產調控政策，在進口銅后將其抵押給銀行換取資金，成為部分房地產企業的選擇。 

2012年5月起，國家已加快了基礎設施投資審批節奏，下半年國內銀根已較上半年寬松。然而，據永安期貨金屬部經理朱世偉介紹，由于國內企業融資成本高且年底資金緊張，融資銅庫存依然在上升。 

永安期貨調研顯示，至2013年1月4日，企業融資成本緩增不降，滬大額銀行承兌匯票貼現率繼續上升至5.14‰/月，長三角6個月票據直貼升至4.9‰/月，按單利折合年利率為5.88%以上，比信用證融資成本高。 

何兆文認為，由于融資銅的大量存在，中國需求一直在被夸大，向中國的銅供應也就一直未止。此外，高庫存一直在壓制銅價。2012年滬銅價格創出了近10年以來的最小波幅。滬銅指數最高觸及60156元/噸，最低下探至54800元/噸，7月前一直震蕩下跌。而在另一側，中國實際消費在下降。安泰科研究數據顯示，中國2012年實際精煉銅年消費量或增加4.8%，至768萬噸。這一增長數據遠低于2008年的11.8%、2009年的19.6%、2010年的11.5%和2011年的7.8%。 

朱世偉認為，2013年融資銅增量取決于兩個因素，一是國內企業尤其是中小企業的融資成本是否下降，二是銀行對融資銅的政策是否收緊以及收緊力度如何，“市場普遍預期2013年中國央行降息1~2次，調準1~2次，這或意味著2013年春季后，企業資金成本改善，現在靠虛擬需求營造的巨額庫存將成定時炸彈。” 

本報接觸的江西銅業(600362,股吧)、云南銅業(000878,股吧)的一些人士也有著類似的擔心。公開數據顯示，截至2012年三季度，中國銅市隱性庫存約300萬噸，約相當于中國銅市場140天的消費量，遠遠超過全球20天左右的平均值。雖然相關銀行已在收緊銅進口的信用證批準數量，為防融資銅“爆炸”，企業都在趕制2013年規劃。 

這些企業發現，由于2012年銅加工費長單價格上漲，冶煉同行都在正常生產，并無減產跡象。2013年隨礦山投產預計加工費也將上漲，然而2013年比較特殊。 

安泰科預計2013年是國內本輪銅冶煉項目投產高峰期的最后一年。巴克萊在報告中認為，中國銅產量2013年將由573萬噸增加至655萬噸，增長14%，需求量將由828萬噸增加至876萬噸，增幅6%。安泰科也認為，2013年國內精銅生產的增加量略高于消費的增加量，供需缺口縮減。 

銅企自救 

機構對于進口預測數據有漲有落，目前尚無公開出口數據預測。在2012年11月、12月的兩次相關會議上，企業的預期更加悲觀，來自江西銅業、云南銅業等企業的人士認為，多年來國內銅供應首次過剩將出現在2013年。多數企業的選擇是，必須加大出口。 

中國占世界銅消費量的40%，這一比例遠超歐美。因國外銅價高于國內，2012年冶煉企業一直有出口動力。只是因多年來中國銅需求旺盛，國家政策一直不鼓勵銅出口。 

一位大型冶煉企業部門負責人介紹，該企業2013年出口量要比2012年將提高10%以上。 

2012年5月，《財政部、國家稅務總局關于出口貨物勞務增值稅和消費稅政策的通知》發布，來料加工手冊項下銅精礦加工出口貿易被取消3%的綜合稅率，改征增值部分17%的稅率。中國銅當月出口量達到10.2萬噸的峰值。 

雖然巴西政府計劃臨時對銅等100種產品征收最高25%的進口關稅，國內政策依然在給企業打氣。富寶資訊分析2012年12月發布的《2013年關稅實施方案》顯示，銅含量在6個9（即99.9999%）以上的高純陰極銅2013年出口關稅降至為0，降幅達到5%。“以前銅加工行業基本滿足于生產4個9的陰極銅（即電解銅），對高純銅需求量不高。”富寶資訊銅負責人雷連華稱，大部分企業對該產品生產較少。新的關稅政策將引導企業生產高附加值的產品出口。 

這也將意味著2013年中國銅冶煉企業陣營將出現分化。“企業要慎之更慎。”何兆文說，行業的龍頭企業、有高技術要求的企業可能會活得更好，市場已不允許其他企業再有半點馬虎，不能激進更不能落后。