本月以來(lái)，國(guó)內(nèi)有色金屬期貨出現(xiàn)全面上漲，不過(guò)漲幅分化較大，其中，鋅、鋁等傳統(tǒng)小品種高歌猛進(jìn)，分別創(chuàng)下8.4%和4.7%的月漲幅。兩者皆為供給端“有故事可講”的品種，前期產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，今年原料供給端步入長(zhǎng)周期的收縮；盤(pán)面較小，成交并不活躍，但在行情推動(dòng)下動(dòng)能十足；上漲過(guò)程中資金流入明顯，成交量、持倉(cāng)量和波動(dòng)率都大幅上行。

對(duì)于有色金屬的后期走勢(shì)，有分析人士表示，目前鋁鋅后市回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)大于繼續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)。此外，也有分析表示，滬鋅受倫鋅影響，下方有較強(qiáng)支撐。預(yù)計(jì)未來(lái)鋅價(jià)整體將保持偏強(qiáng)震蕩。

有色金屬全面上漲 鋅、鋁期貨表現(xiàn)亮眼

自3月底以來(lái)，強(qiáng)勢(shì)反彈的滬銅近期卻表現(xiàn)沖高乏力，而鋅、鋁期貨等傳統(tǒng)小品種則呈現(xiàn)高歌猛進(jìn)，分別創(chuàng)下8.4%和4.7%的月度漲幅，鋅更是成為明星品種。

自7月以來(lái)，滬鋅期貨主力1409合約除了在7月2日、7月7日出現(xiàn)兩次較深的短暫回調(diào)之外，便一直保持著強(qiáng)勁的上漲趨勢(shì)，并在7月24日當(dāng)天漲至2012年2月初以來(lái)的最高點(diǎn)17135元/噸。與此同時(shí)，滬鋁也保持著相似的強(qiáng)勁漲勢(shì)，不過(guò)漲幅不及滬鋅，滬鋁主力1409合約在7月23日漲至2013年11月下旬以來(lái)的最高點(diǎn)14260元/噸。此外，滬銅主力1409合約在7月初攜著6月中旬開(kāi)始的那一撥漲勢(shì)沖到了3月大幅下跌以來(lái)的最高點(diǎn)51580元/噸，然而在觸及當(dāng)月最高點(diǎn)之后，滬銅主力合約重心小幅回落，維持在50000元/噸整數(shù)關(guān)口震蕩整理。

華泰長(zhǎng)城期貨分析師李瑋表示，對(duì)于滬鋅而言，影響盤(pán)面最關(guān)鍵的因素來(lái)自于全球多家大型鋅礦山在未來(lái)數(shù)年來(lái)將面臨因資源耗盡而被迫關(guān)停的局面，從而造成全球鋅精礦供應(yīng)短缺。

基本面上，嘉能可-超達(dá)公司旗下年產(chǎn)能達(dá)到24萬(wàn)噸的加拿大鋅礦Brunswick在2013年6月底因資源枯竭而壽終正寢。嘉能可-超達(dá)旗下同樣位于加拿大的Perseverance鋅礦也面臨著因?yàn)榈V產(chǎn)量大幅減少，礦山壽命即將結(jié)束而被關(guān)停的命運(yùn)。在2016年以前，印度的韋丹塔資源公司旗下位于愛(ài)爾蘭的Lisheen礦和目前全球第三大鋅礦—五礦旗下位于澳大利亞昆士蘭省的Century鋅礦也將分別于2014年和2016年面臨資源耗盡而被關(guān)閉的局面，這兩座礦的年產(chǎn)能分別為17.5萬(wàn)噸和51萬(wàn)噸。

此外，根據(jù)ILZSG最新數(shù)據(jù)，2014年5月當(dāng)月全球精煉鋅市場(chǎng)供應(yīng)短缺7.4萬(wàn)噸，1月-5月供應(yīng)缺口已經(jīng)擴(kuò)大至19.4萬(wàn)噸。其中，2014年5月全球精煉鋅產(chǎn)量為112.4萬(wàn)噸，精煉鋅消費(fèi)量為119.8萬(wàn)噸；今年1月-5月全球精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量為542.8萬(wàn)噸，需求量為562.2萬(wàn)噸。

南華期貨金屬研究員吳任認(rèn)為，鋅期貨表現(xiàn)亮眼，主要由于海外大型礦山的關(guān)閉將在15年造成全球的供給缺口，年初以來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)停滯。從資金博弈的角度看，全球市場(chǎng)的低波動(dòng)逼迫資金尋覓新的投資標(biāo)的，大量資金涌入金屬市場(chǎng)輪番炒作，在需求端無(wú)驚喜的常態(tài)下，供給端的“故事”似乎更誘人，與此同時(shí)，鉛鋅期貨與相關(guān)個(gè)股聯(lián)動(dòng)也暗示著資金的聯(lián)動(dòng)。

后期走勢(shì)現(xiàn)分歧 回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)或增大

對(duì)于有色金屬的后期走勢(shì)，吳任表示，目前鋁鋅后市回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)大于繼續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)貨上鋁價(jià)上漲至14000以，電解廠利潤(rùn)擴(kuò)大，前期停產(chǎn)的產(chǎn)能和新疆在建產(chǎn)能有足夠的開(kāi)工意愿，特別是因鋁價(jià)下跌而停產(chǎn)的邊際產(chǎn)能，在地方政府補(bǔ)貼下價(jià)格已經(jīng)超過(guò)其完全成本，復(fù)產(chǎn)彈性較大；與此同時(shí)，鋁企為鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)，大量的套保空單入場(chǎng)成為可能。對(duì)于鋅，供給的短缺仍需在15年才能成為現(xiàn)實(shí)。在地產(chǎn)增速下滑的大前提下，兩者需求端并無(wú)驚喜；目前資金的過(guò)度炒作也是我們擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，獲利單的回補(bǔ)在近期是大概率事件。

李瑋表示，全球來(lái)看，由于幾座大型鋅精礦面臨關(guān)停境地，中長(zhǎng)期供應(yīng)不足的特點(diǎn)將逐漸顯現(xiàn)，導(dǎo)致鋅精礦供應(yīng)整體呈現(xiàn)“外強(qiáng)內(nèi)弱”的局面，但也令滬鋅受倫鋅影響，下方有較強(qiáng)支撐。預(yù)計(jì)未來(lái)鋅價(jià)整體將保持偏強(qiáng)震蕩，中長(zhǎng)期而言投資者仍可繼續(xù)持有滬鋅多單，短期則可以等待鋅價(jià)回調(diào)后的多單入場(chǎng)時(shí)機(jī)。