漂亮數據的背后，往往暗藏玄機。

    5月4日，有媒體指出：“三一重工高速增長是一種不得已的冒險。面對高存貨引發的危機，需要采用超常規手段以提高銷售收入來解決問題，但同時超常規銷售帶來的高應收賬款卻為該公司未來的發展埋下隱患。”

    其實，縱觀2008年我國工程機械行業13家上市公司年報，此類現象幾乎已經成為一種“通病”。

    三一重工的冒險

    工程機械行業受宏觀形勢的影響頗深。大環境向好時，企業的經營業績會大幅攀升；一旦出現波動，工程機械企業便受到影響，收入銳減。并且，這種危機最有可能在一些大企業身上得到放大。

    以三一重工為例，2007年行業景氣之時，該公司當年銷售收入增長75.52％，而凈利潤增幅更是達到171.31％，是收入增幅的2倍多。然而2005年，在國家宏觀調控和固定資產投資規模大幅下降的影響下，三一重工當年銷售收入下降4.47％，凈利潤也大幅下降了33.92％，是收入降幅的近8倍。

    宏觀經濟的波動和行業的周期性低谷會導致買方市場出現萎縮，而這種來自銷售的壓力傳導至工程機械企業，會造成大量產品的積壓。

    年報數據顯示，三一重工存貨占總資產的比例長期高達20％以上。2008年為21.57%，2007年為20.96％，2006年為25.21％，2005年為25.40％，2004年為26.38％，高存貨的問題似乎一直縈繞其左右。而高存貨又將導致企業的現金流出現問題，這將為以后的發展埋下隱患。

    “三一重工要想維持良好的經營狀況，就必須將自己鍛造成永不停歇的銷售機器，因為一旦銷售出現微小的下滑，都會數倍傳導至凈利潤。”據上述媒體報道稱，正常情況下，如能夠加快銷售，企業將獲得大量的資金回籠，現金流一般會比較充裕，資產負債率會不斷下降，企業的存貨、應收賬款等資產周轉速度也將加快。

    的確，2005年三一重工逆勢做出加大銷售的決定。

    數據表明，該公司的決策效果明顯，被業界贊譽的“8年增長30倍”，其中近八成是在2005年后實現的。

    但是，上述媒體指出，三一重工的資產負債率卻居高不下，企業經營活動現金流量并沒有增加。同時，自2005年后，該公司存貨占營業成本的比例逐年下降，而應收賬款的增幅卻不小。

    其中，2007年比2006年的應收賬款增長超過157％。本報記者從該公司最新發布的2008年年報中發現，2008年在2007年應收賬款的基礎上，又增長了50.1%，達到31億元，占總資產比例上升至22.21%。

    “按照常規，收入增長了，如果銷售政策不變，應該有大量的現金流入，企業的資產負債率會下降。”該媒體判斷：在工程機械行業競爭激烈的背景下，企業間的優勢并不明顯，而三一重工迫不得已通過賒銷、提供更加優惠的銷售條件（更長的回款期限、首付比例）等方式冒險增加銷售收入，以降低存貨比例。

    該文章最后指出，從改善資產周轉來看，三一重工的做法并沒有達到目的。僅實現了存貨占比的微降，卻得到了應收賬款的增高，對整體資產周轉意義不大。賒銷就意味著承擔更大的風險，一旦購買者出現無力支付的問題，企業不得不將其全額計提壞賬，從而增加企業的管理費用，最終降低公司的盈利水平。

    “這一模式在經濟增長時期沒有問題，一旦遇到行業波動，這個風險將被成倍放大。”

    居安思危

    這一現象并非個案。

    中國工業報記者對其余主要工程機械上市公司進行了一番統計，有4家公布了該企業2008年存貨占總資產的比例。其中，山推股份為24.69%，安徽合力為27.75%，徐工科技為31.35%，山河智能為32.42%。另外有6家企業公布了2008年存貨同比增幅：山推股份為2.32%，常林股份為13.85%，柳工為35.92%，山河智能為44.84%，鼎盛天工為52.65%，中聯重科為96.50%。

    可見，2008年下半年爆發的國際金融危機，對多數工程機械企業都造成了一定程度的存貨增加。

    對公布了應收賬款同比增幅的企業統計顯示，山推股份為-4.8%，山河智能為3.41%，徐工科技為15.07%，柳工為31.75%，廈工為49.95%，中聯重科為119.73%，僅山推一家應收賬款出現下降。

    多數企業對于存貨和應收賬款上升給出的解釋是：“銷量增加。”

    雖然沒有三一重工體現得那么明顯，但由以上兩組數據可以看出，在行業出現波動的時期，不少企業試圖增加銷量以求生存。但應收賬款的增加，說明企業在銷售方式上做出了調整。

    在產品差異化不大的情況下，說服買方購買產品就需要付出更多的優惠條件，諸如良好的售后服務、優惠的支付方式等。類似于“零首付”、賒銷這樣的現象其實已經不是什么新鮮事物了。

    一位不愿透露姓名的國內知名工程機械企業銷售人員告訴記者，“目前行業不景氣，為了完成銷售任務，有些企業也會將機器賣給原來信用評級較差的用戶，而且是采用相當優惠的支付條件。但是因為現在用戶手里的工程項目也不充足，導致逾期還款，甚至逃之夭夭的現象經常發生，反而給企業造成了損失。”

    他半開玩笑地說：“如果這樣的事情越來越多，那就是工程機械行業的‘次貸危機’。”

    業內人士告訴記者，其實，這樣的風險和隱患顯而易見，而且長期存在。只是在行業形勢不容樂觀的情況下，會集中體現出來。而這個隱患會不會演變成危機，主要取決于宏觀經濟今年后半年的走勢。另外，按照“三年一調”的說法，工程機械行業已經進入周期性調整是不得不考慮的因素。

    該業內人士提醒，更應該看到的是，我國工程機械企業長期缺乏核心技術，產品成本的大半花在進口關鍵零部件上，企業的利潤被擠壓至很小的空間；其次，我國還未形成具有國際影響力的大型工程機械制造集團，采購原材料時的議價能力相當薄弱，這也造成企業利潤的進一步攤薄。工程機械企業需要自我救贖，著力實現關鍵技術的創新和突破，適時地調整產業結構和發展戰略，居安思危，做好最壞的打算。