[世華財(cái)訊]天相投資認(rèn)為，豫光金鉛發(fā)展再生鉛，創(chuàng)造盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，維持中性評(píng)級(jí)。

天相投資7月28日研究報(bào)告中指出，2010年1-6月豫光金鉛 (600531：15.77，+0.15，↑0.96) 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.94億元，同比增長(zhǎng)37.96%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2049萬(wàn)元，同比下降40.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)3544萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53.87%；實(shí)現(xiàn)基本EPS為0.16元。產(chǎn)品價(jià)格上漲是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因。豫光金鉛是全國(guó)最大的鉛冶煉和白銀冶煉企業(yè)，公司的主要產(chǎn)品為電解鉛、白銀、黃金和硫酸。2010年上半年鉛、白銀、黃金的平均價(jià)格分別為15576元/噸、4103元/千克、254元/克，同比漲幅為26.15%、39.69%、26.06%。由于產(chǎn)品價(jià)格的上漲，公司報(bào)告期內(nèi)電解鉛、白銀、黃金的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.36%、45.95%、45.08%。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減少的原因是：去年同期存貨價(jià)值恢復(fù)，跌價(jià)準(zhǔn)備沖回較多，而報(bào)告期內(nèi)公司計(jì)提了白銀存貨跌價(jià)準(zhǔn)備4000萬(wàn)元；同時(shí)，公司在報(bào)告期內(nèi)關(guān)停了燒結(jié)機(jī)生產(chǎn)系統(tǒng)，對(duì)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提了2000萬(wàn)元固定資產(chǎn)減值損失，資產(chǎn)減值損失合計(jì)5920萬(wàn)元，同比增加199.3%。另外，由于期貨交易虧損，導(dǎo)致公司投資收益為-1373萬(wàn)元。

大力發(fā)展再生鉛工程，創(chuàng)造盈利新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司鉛精礦全部外購(gòu)，為了提高原料的自給率，公司大力發(fā)展再生資源項(xiàng)目。經(jīng)河南省國(guó)資委批準(zhǔn)，公司擬向全體股東每10股配售不超過(guò)3股，證監(jiān)會(huì)已正式受理。本次募集資金擬用于：公司二期廢舊蓄電池綜合利用工程項(xiàng)目，投資總額23911萬(wàn)元；償還公司8萬(wàn)噸/年熔池熔煉直接煉鉛環(huán)保治理工程項(xiàng)目國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行項(xiàng)目建設(shè)貸款28000萬(wàn)元。其中，公司一期10萬(wàn)噸廢舊蓄電池項(xiàng)目已經(jīng)完工，二期工程已完成40%，預(yù)計(jì)年底竣工。另外，公司8萬(wàn)噸熔池熔煉直接鉛冶煉環(huán)保治理工程目前進(jìn)度為95%，預(yù)計(jì)今年三季度投產(chǎn)。若兩個(gè)項(xiàng)目可按時(shí)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年電鉛、白銀、黃金產(chǎn)量分別為37萬(wàn)噸、730噸、3.2噸，同比分別增長(zhǎng)21%、19%和30%。

盈利預(yù)測(cè)：天相投資預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.4元、0.66元和0.79元，按照7月27日15.62元的收盤價(jià)測(cè)算，2010-2012年的動(dòng)態(tài)P/E分別為39倍、24倍和20倍。維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。