從日線圖上來(lái)看，1月底以來(lái)LME三個(gè)月期銅就像坡度緩慢的臺(tái)階一樣，每向上抬升一步隨即都會(huì)陷入震蕩。拾級(jí)而上的期銅終于在3月下旬升至了6000美元上方，但隨之而來(lái)的是歷時(shí)近一個(gè)月的震蕩盤(pán)整。面對(duì)需求旺季和中國(guó)央行的大水漫灌--調(diào)降存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)，銅價(jià)依然如此孱弱，多頭還能指望誰(shuí)？ 

 1月底，倫銅在觸及五年半低位后，終于擺脫了希臘大選的陰影，在中國(guó)國(guó)儲(chǔ)局可能收儲(chǔ)的推動(dòng)下展開(kāi)反彈。此后在中國(guó)央行降準(zhǔn)、油價(jià)反彈和美元走軟等多重利好因素的推升下，期價(jià)持續(xù)回暖，但漲幅有限。

行至三月中旬，幾乎是一夜之間，銅市所有曾經(jīng)的不利因素?fù)u身一變成了有利因素。首先是美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)降經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)估重傷美元，隨后此前不斷攀高的庫(kù)存終于在旺季到來(lái)前開(kāi)始下滑，銅價(jià)此前盤(pán)橫一個(gè)月求而不得的6000美元瞬間收復(fù)。不僅如此，智利北部遭暴雨襲擊，迫使多家銅生產(chǎn)商關(guān)閉部分主要礦場(chǎng)，導(dǎo)致估計(jì)產(chǎn)能達(dá)160萬(wàn)噸的銅礦停產(chǎn)，也門(mén)遭遇空襲令油價(jià)大漲，兩大突發(fā)事件令多頭再接再厲，在3月26日一舉將倫銅推送至近三個(gè)月高位6294.50美元。

就在多頭滿含期待的等著銅價(jià)走得更高之時(shí)，好運(yùn)就此結(jié)束。庫(kù)存在短暫下滑后再度大幅攀升，盡管傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的二季度已經(jīng)到來(lái)，但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)體質(zhì)異常疲弱，需求并未因此大幅增加。與此同時(shí)，自4月6日開(kāi)始，美元指數(shù)再度顯現(xiàn)出其高富帥的本性，連續(xù)六個(gè)交易日收陽(yáng)，再次摸高100點(diǎn)，盡管此后回落，但底氣十足。更令人憂心的是，銅市開(kāi)始對(duì)中國(guó)政府的刺激計(jì)劃“免疫”了。

中國(guó)央行4月19日宣布，周一(20日)起普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，另對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)等加大定向下調(diào)力度。市場(chǎng)預(yù)期此舉可釋放資金總量約1.2萬(wàn)億元人民幣，以達(dá)到降低融資成本、緩解經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力的貨幣政策目標(biāo)。盡管此次降準(zhǔn)力度超預(yù)期，但無(wú)論是從一季度GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)增速下滑至六年新低，出口、投資和消費(fèi)“三駕馬車”均不樂(lè)觀的現(xiàn)實(shí)看，還是從外匯占款不斷下降及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本居高不下的窘境看，貨幣政策的持續(xù)寬松都是情理之中。

然而央行的良苦用心卻并未得到銅市的積極回應(yīng)，降準(zhǔn)后首個(gè)交易日，滬銅主力合約僅小幅上揚(yáng)0.14%，倫銅盤(pán)中雖一度觸及三周高位，但隨著對(duì)需求增強(qiáng)的希望減弱，期價(jià)被打回原形，最終收低1%。

央行如此大的手筆在銅市卻石沉大海，多頭接下來(lái)還能指望誰(shuí)？從倫銅收復(fù)6000美元失地一戰(zhàn)可以看出，盡管整個(gè)商品期貨市場(chǎng)都在去金融化，但美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策前景依然是足以撬動(dòng)整個(gè)商品市場(chǎng)的利器。因此，對(duì)于銅市投資者來(lái)說(shuō)，近期要格外關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向。下周二，F(xiàn)ED將召開(kāi)為期兩天的貨幣政策會(huì)議，屆時(shí)，其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景和升息時(shí)間點(diǎn)的措辭將對(duì)美元指數(shù)的走勢(shì)起到方向性指引的作用。而對(duì)于銅價(jià)來(lái)說(shuō)，多空雙方在6000美元附近僵持一個(gè)月之后，誰(shuí)將取得最終的勝利，也在此一舉。與此同時(shí)，近期油價(jià)反彈態(tài)勢(shì)保持良好，如果這一趨勢(shì)持續(xù)下去，有望帶動(dòng)同為工業(yè)品的銅。

除了外部因素，銅自身基本面也并非一無(wú)是處。在需求旺季的大環(huán)境下，現(xiàn)貨升水有望不斷擴(kuò)大，期價(jià)也將從中受益。此外，盡管對(duì)中國(guó)一而再再而三的刺激舉措產(chǎn)生了“免疫”，但一旦有跡象顯示刺激計(jì)劃開(kāi)始拉動(dòng)銅需求，隨之而來(lái)的樂(lè)觀情緒將很快轉(zhuǎn)換成銅價(jià)的上升動(dòng)能。